桥梁功能部件行业将在“十二五”期间进入高峰

    我国铁路建设在“十二五”期间将加速进行，最终新建线路规模将远超 2008年制定的规划。高速铁路的桥线率近几年呈增高趋势，未来预计保持 55%以上。高铁、城际客车网与城市轨道交通网的大规模建设将带来对桥梁功能部件需求的快速上升。同时，公路建设、对桥梁防震要求的提高、对海外市场的开拓等因素都将增加行业发展空间。预计 10~12 年行业整体市场规模年均增速超过 30%，12年总规模达到 284.6亿元，是 08年的 3.82倍。

    新筑股份是行业内的领先企业

    公司主营桥梁功能部件，主要应用于铁路和公路桥梁建设。09年实现 10亿元营业收入，综合毛利率达 31.5％，净利润 1.09亿元。公司是国内桥梁功能部件行业综合实力最强的企业之一， 在国内拥有的 CRCC认证产品品种最齐全、产品链最完整，能够为客户提供整体解决方案，在盈利能力最强的铁路桥梁支座市场 2007年市场份额居行业第一、2008年和 2009年居行业第二。

    募投助公司突破产能瓶颈，提升核心竞争力

    募投项目将大幅提升公司产能，使公司能抓住行业发展高峰，占据减隔震产品领域市场优势地位；进一步降低制造成本，提升试验检测能力，形成公司的核心竞争力。 预计到2012年公司营业收入将达到24.1亿元， 3年复合增速33%。

    风险提示

    宏观经济政策波动对公司产品需求的影响；未来通过 CRCC 认证的企业将逐步增多，市场竞争程度加剧，可能对公司市场份额和产品毛利率形成压力。

    合理价值区间在 30～32元/股之间

    预测公司 10、11、12年三年 EPS 为 1.06、1.51和 2.0元/股。综合考虑绝对估值和相对估值，我们认为公司股票合理价值区间为 30~32 元，对应的 10年 PE为 28.3～30.2倍，11年 19.9～21.2倍，12年 15～16倍。