事件：10 月22 日公司发布2017 年三季报，前三季度公司实现营收24.76 亿，比去年同期增长32.98%，实现归母净利润2.48 亿，比去年同期增长37.30%，扣非净利润为2.42 亿，比去年同期增长43.29%。

    同时公司预计2017 年全年归母净利润为3.18 亿至3.92 亿之间，净利润增长幅度为30%至60%。

    营收稳定增长，三季度利润有所下滑。公司前三季度利润增长37.3%，利润增长的主要原因是：1）富阳基地实施新的《煤热价格联动机制》

    并上调供热价格；2）新建项目产能的逐步释放；3）南通常安的并表。

    单季度来看，第三季度利润下滑13.99%，主要是环保督查影对下游企业生产的影响以及原材料涨价的影响。

    9 亿定增过会，立足主业内生性强。公司主营业务为垃圾发电、热电联产，通过早年的扩张发展和积累形成了一定的垄断优势，目前日处理垃圾能力达1000 吨，固废处置规模全国领先。随着国家对循环经济和节能减排产业的大力扶持，公司募集资金投入污泥焚烧资源综合利用工程项目，目前日处理污泥6700 吨，其中公司本部日处理污泥2800吨，清园生态日处理污泥3900 吨。同时公司2016 年定增项目顺利过会，拟发行股票不超过1.59 亿股，募集资金不超过9.2 亿用于收购新港热电30%股权、新港热电改扩建项目、烟气治理技术改造项目、燃烧系统技术改造项目、溧阳市北片区热电联产项目，新增550t/h 供热+36MW 供电产能以及新增营收4.97 亿/年，业绩内生性增长稳健。

    持续外延并购，增厚公司业绩。公司围绕“热电联产模式”不断完成并购，2017 年2 月公司收购南通常安能源92%的股权，3 月收购常州新港剩余30%股权，形成除富阳当地外，有衢州、常州、溧阳、南通四大基地。收购后的子公司盈利能力均有大幅度提升。

    投资评级与估值：预计公司2017-2019 年的净利润为3.80 亿元、4.99亿元和6.50 亿元，EPS 为0.48 元、0.63 元、0.82 元，市盈率分别为24 倍、19 倍、14 倍。给予“增持”评级。

    风险提示：环保政策风险，项目进度风险