23H1 归母净利润同比+150.6%，维持“增持”评级公司23H1 实现营收34.59 亿元（ yoy+25.9%），归母净利4.5 亿元（yoy+150.6%），与公司业绩预告（2023-060）的4.2-4.8 亿元一致；23Q2归母净利为2.52 亿元（yoy+78.8%、qoq+26.7%）。考虑公司市场开拓不断取得进展，且上半年汇兑收益超预期，我们调整相关假设，预计23-25 年公司归母净利润分别为7.64/8.06/9.01 亿元（前值4.42/5.48/5.98 亿元），可比公司PE（2023E）均值10.3X，剔除汇兑收益约1 亿元，给予公司23 年10.3X PE，对应目标价7.68 元（前值6.70 元），维持“增持”评级。

    　　产能持续释放，钢管业务毛利率同比+6.26pct

    　　据公司半年报，23H1 公司钢管业务毛利率18.15%（yoy+6.26pct），其中，油套管营收19.23 亿元（yoy+27.1%），毛利率21.2%（yoy-4.56pct），锅炉管营收9.11 亿元（yoy+35.2%），毛利率17.5%（yoy+1.03pct）。公司产能持续释放，产销量同比保持增长，同时不断开拓市场，成功取得中石化、中海油非API 准入资格，超级13Cr 产品进入中海油市场并获得客户认可；电力管抢抓机遇，合同质量明显提升；积极拓展海外客户，完成多个国家石油公司和国际知名油服公司认证或工厂审核。

    　　期间费用率同比+0.05pct，汇兑收益增厚业绩

    　　据公司半年报，23H1 公司期间费用率3.41%（yoy+0.05pct），其中销售费用率0.56%（yoy+0.1pct）、管理费用率1.77pct（yoy+0.33pct），主因公司产销规模进一步增长，研发费用率3.83%（yoy-0.02pct），公司持续加大研发投入，财务费用率-2.76%（yoy-0.37pct），主因利息收入增加，及实现汇兑收益7170 万元，增厚业绩。销售净利率13.25%（yoy+6.32pct）。

    　　新能源汽车用精密管稳步推进，拟投资新建新能源及半导体用特材报告期内，公司5 万吨新能源汽车用精密管项目完成前期工作，进入项目建设期，稳步推进。同时，公司拟投资5.06 亿元，用于年产8500 吨新能源及半导体特材项目，主要产品为高性能特材、海洋工程用高柔性软管、半导体工程用特材等，项目建设期20 个月，有望进一步提升公司综合竞争力，实现公司产品战略升级。

    　　股权激励面向核心骨干，看好公司发展

    　　据公司公告，公司拟向139 名激励对象授予1183 万股限制性股票，主要对象为核心骨干，不包括公司董事、高级管理人员。公司坚持“专而精，特而强”战略，不断加大产品研发和市场服务，我们看好公司发展。

    　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，产能释放不及预期。