2020 年业绩：钢管量减价跌、计提大额商誉减值，营业收入、归母净利润分别减 25.4%、79.4%。2020 年公司实现营业收入 39.4 亿元、同比减少 25.4%，归母净利润 1.2 亿元、同比减少 79.4%，归母扣非净利润 0.8 亿元、同比减少 86.5%，每股收益 0.13 元/股，ROE（摊薄）为 2.8%。（1）业务结构：钢管业务营收、毛利占比分别为 86.9%、83.9%，国外市场毛利占比超国内、达 60.2%，销售毛利率下降。（2）盈利能力：吨钢管盈利能力明显下降，期间费率小幅下降。（3）经营质量：获现能力相对稳定，营运、偿债能力均下降。（4）拟出售资产：聚焦能源管材主业，拟出售医疗服务资产。

    　　2021 年计划和看点：聚焦能源管材主业，提质增效打造细分市场头部企业。目前我国原油对外依赖度较高，三大油增储上产“七年行动计划”（2019-2025 年）逐步落实，全球经济复苏带动油价回升，预计 2021年全球油气资本开支增速较高，“七年行动计划”支撑我国油气投资景气度中长期有望改善。根据公司 2020 年年报，公司能源管材产能将扩张至百万吨，推进页岩气和特种管材项目，高研发投入助产品结构升级，盈利能力有望增强。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司 2021-2023 年 EPS 为 0.45/0.53/0.69元/股，对应 2021 年 4 月 2 日收盘价，2021-2023 年 PE 为9.15/7.77/6.04 倍，2021 年 PB 为 0.78 倍。公司重视研发、积极推动产品结构升级，综合考虑公司历史 PE 估值中枢和可比公司估值水平，我们预计公司 2021 年合理 PE 为 18 倍左右，以 2021 年预测 EPS 为0.45 元/股计算，公司合理价值约为 8.10 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济大幅波动；主流矿产量不达预期，计划产量完成度低于预期；重点项目计划产量完成度低于预期；新冠疫情对需求影响超预期