报告导读

    　　公司公告，2019 年公司实现营业总收入52.85 亿元，同比下降1.69%；归属上市公司股东的净利润6.01 亿元，同比增长25.17%。2020 年Q1 公司实现营收9.07 亿元，同比下降30.98%；归属上市公司股东的净利润9427 万元，同比下降31.06%。

    　　投资要点

    公司能源管材板块盈利能力不断提升，预计2021 年产能增加30%2019 年公司能源管材板块实现营业收入42.62 亿元，同比下降5.50%；实现归属于上市公司股东的净利润4.97 亿元，同比增长27.48%。中小口径油管和锅炉管市场持续领先的品牌优势和产品竞争优势凸显。高端页岩气智能、特种专用管材和高端管线管等生产线项目已陆续或即将建成投产运行，高附加值深加工能力进一步提升。2020 年底，公司产能有望提升至100 万吨（增30%）。

    2019 年公司医疗板块继续呈较快增长

    　　2019 年公司医疗服务板块共实现营收10.23 亿元，同比增长18.13%；实现归属于上市公司股东的净利润1.04 亿元，同比增长15.21%。什邡二院精神病院新大楼竣工并投入使用，收治病人数量也大幅提升，继续巩固当地精神专科类的龙头地位；洋河医院通过拓展与外部医院机构的合作，组织四周年院庆暨大型义诊活动等措施增强医院影响力；东大医院加快推进三级医院创建，广州复大医院完成高新技术企业复评，将在2020-2021 年度继续享受所得税优惠政策。

    2020Q1 疫情和油价的不利影响在减弱，公司业务正逐步恢复受新冠疫情和原油价格下滑影响，公司能源管材市场也受到一定程度冲击，公司经营业绩有所下降。2020 年Q1 实现营业总收入9.07 亿元，同比下降30.98%；归属上市公司股东的净利润9427 万元，同比下降31.06%。但公司对常宝能源管材品牌、技术、质量领先充满信心，预计能够根据市场的需求灵活进行产品结构的调节，同时随着疫情缓和以及油价回升，公司正逐步恢复过来。

    盈利预测及估值

    　　考虑公司油管和医疗服务双轮驱动的发展路径，以及疫情和油价下滑对公司的影响，综合2020 年Q1 表现和未来估计，我们调低2020-2022 年公司归母净利预测，分别为6.10 亿元、7.24 亿元和7.84 亿元（2020-2021 前值预测分别为7.46亿元和8.90 亿元），同比增速分别为1.50%、18.63%和8.37%，对应PE 分别为7.93 倍、6.68 倍和6.17 倍。维持买入评级，给予推荐。

    　　风险提示：铁矿石废钢等原料价格大幅上升，股份质押风险增大等。