投资要点：

    　　维持“增持”评级。 公司2019 年实现营收52.85 亿元，同比下降1.69%；归母净利润6.01 亿元，同比上升25.17%，公司2019 年业绩符合预期。

    　　公司2020 年1 季度实现归母净利润0.94 亿元，同比下降31.06%，公司2020 年1 季度业绩有所下滑。考虑到疫情以及油价大幅下行影响，下调公司2020-2021 年EPS 至0.60/0.73 元（原0.77/0.82 元），新增2022 年EPS 预测为0.87 元。参考同类公司，给予公司2020 年PE 10 倍进行估值，下调公司目标价至6 元（原7.42 元），维持“增持”评级。

    　　毛利率进一步上行，公司盈利能力稳步上升。2019 年，公司销售毛利率、净利率分别为25.79%、12.59%，同比上升1.91、1.32 个百分点，2019 年全年ROE 为14.22%，同比上升1.96 个百分点，公司销售净利率及ROE 均创2010年以来最好水平。 2020Q1 公司销售毛利率受疫情影响下滑至10.63%，我们认为随着下游复工复产持续推进，公司2020 年业绩有望逐渐回暖。

    　　产销基本平稳，资产负债率持续下行。2019 年公司无缝钢管产品产销量分别为54.11、51.30 万吨，基本保持平稳。公司2019 年底资产负债率27.23%，较2018 年底下降2.17 个百分点，远低于行业平均水平。

    　　中长期看好公司发展，业绩有望逐渐回暖。由于前期油气投资下行使行业供应商减少，公司所处行业竞争格局优化，而油套管行业认证周期较长，进入壁垒高。公司为油管、套管行业龙头，竞争优势明显，我们认为随着公司新建管材产线逐渐放量，公司业绩有望逐渐回暖。

    　　风险提示：油价长期保持低位；新建产线进度不及预期