常宝股份发布2019年三季报，1-9月归母净利润同比增长39%。公司2019年1-9月实现营业收入41.40亿元，同比增长3.5%；归母净利润5.12亿元，同比增长39.2%。公司2019年1-9月毛利率25.68%，同比增长4.2pct，是利润增长的重要原因，公司各项业务的盈利能力有所提升。

    　　各项经营指标表现良好，资产质量进一步改善。公司2019年1-9月经营净现金流2.88亿元，同比增长1.4%；ROE为12.27%，同比增长2.6pct；ROIC为11.48%，同比增长2.5pct。公司2019年9月30日资产负债率为30.12%，同比下降5.1pct，资产质量进一步改善。

    　　2019Q3单季度净利润同比增长10%。2019Q3单季度，公司实现单季营业收入13.83亿元，同比下降8.4%；实现单季度归母净利润1.78亿元，同比增长10%。公司在营收下降的背景下实现净利润增长，一方面得益于毛利率提升：2019Q3毛利率为25.43%，同比增长1.6pct；另一方面得益于降本增效，2019Q3公司期间费用同比下降0.1亿元。钢管与医疗双主业运营模式，均处于盈利上升周期。公司是钢管+医疗双主业运营模式，钢管产品包括油套管、锅炉管等，其中油套管产品受益于近年我国油气产业投资加速增长，2019年以来盈利显著回暖。公司医疗产业主要包括四家民营医院，近年受益于我国民营医疗行业快速发展，盈利保持较快增长，未来仍有广阔发展空间。

    　　盈利稳健增长，维持“买入”评级。我们维持公司盈利预测，预计公司2019-2021年EPS为0.74元、0.81元、0.87元，公司PE（2019E）为8倍，具备一定低估值优势。公司2019Q3业绩继续保持同比增长，双主业盈利稳健，抵御行业风险能力更强。我们维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：钢管行业价格盈利下行风险；公司医疗产业经营不善风险；汇兑损失风险等。