事项：

    公司发布中期报告，公司上半年实现营收27.57 亿元，同比增长10.64%；归母净利润为3.34 亿元（业绩预告区间中值3.245 亿），同比增长61.95%；其中二季度单季实现归母净利润1.97 亿元（业绩预告区间中值1.875 亿），环比增长44%。

    评论：

    能源管材和医疗服务双主业发展。2019H1 公司能源管材实现营业收入22.66亿元（占比82%），同比增长7.91%；实现归属于上市公司股东的净利润2.84亿元（占比85%），同比增长69.11%，是公司收入和利润的主要来源；医疗服务板块共实现营业收入4.91 亿元（占比18%），同比增长25.25%；实现归属于上市公司股东的净利润5052 万元（占比15%），同比增长30.88%。

    能源管材业务中，随着国家持续推进能源安全战略，大力提升油气勘探开发力度，油气市场景气度提升，油套管收入增长高达27.3%，毛利率增加了8.37％，毛利总量增长率高达80%，占到了毛利总额的59%。电站锅炉管受行业政策影响，国内外市场需求低迷，锅炉管需求下降收入同比下降12.4%，但公司凭借小口很高压锅炉管持续领先的竞争优势和行业地位，毛利率增加2.1%，营收下降毛利率上升，锅炉管毛利与去年持平。

    新项目提供业绩成长性。2018 年7 月和9 月，公司分别公告了两条新产线，建设周期分别为12 个月和18 个月，年利润估算分别为1.1 亿元和1.05 亿元，根据中报披露，页岩气智能生产线项目新建加厚线完成设备安装并于5 月份调试生产，新建车丝线及热处理线正处于有序建设中，预计10 月份将全部投产运行；常宝特种专用管材生产线项目完成项目前期准备工作，2019 年6 月30日正式举行开工奠基仪式。假设两条产线分别在2020 年年初和2021 年年初达产，则两年分别增加净利润1 亿元左右。此外，公司今天再度披露“高端管线管智能生产线”新项目，项目周期12 个月，建成后年利润0.67 亿元，公司成长性充足。

    能源安全战略保证了油管需求，而且下游主要客户中石油等上半年已经进行了全年的油管招标，招标会确定价格，全年价格有所保障。二、三季度是石油勘探开采的黄金时期，四季度会略微有所回落，预估三季度的销售与二季度维持一致，四季度环比下滑20%。成本方面，管坯与热轧的成本趋势性较为一致，认为三季度普钢均价与二季度一致，四季度下滑400 元左右，则三季度业绩1.9 亿，四季度业绩1.8 亿左右，全年业绩6.98 亿元。结合新项目投产进度和医院板块的业绩承诺，预计2020-2021 年公司的归母净利润分别为8.02 亿和9.2 亿元。

    投资建议和盈利假设。我们维持预计公司2019-2021 年归母净利润分别为6.98亿/8.02/9.2 亿元，对应的PE 分别为8.1/7.1/6.2 倍，是油气产业链估值非常低的标的。结合公司历史估值和行业横向对比，我们认为公司的合理估值在15倍左右，TTM 业绩为6.08 亿，维持目标价9.8 元，后期随着业绩逐渐释放，料目标价会切换到业绩对应的合理股价。中报业绩证明了公司的盈利能力，有望成为行情催化剂，维持“强推”评级。

    风险提示：上游资本开支不及预期。