事项：

    二季度业绩发布在即，预估公司二季度业绩增长较高，有望成为最近的股价催化剂。

    评论：

    需求：短期油价有所波动，但对需求的干扰较小。自从能源安全战略被多次提出后，上游油气开采公司都加快了开采进度，力图在本年内石油开采量可以达到2 亿吨的红线以上，开采进度与油价的相关性明显弱化。从中石油的钻尺作业量和后期计划来看，2016 年进尺数2650 万米，2017 年接近3700 万米，2018年4000 万米，2019-2025 年计划年均4300-4500 万米。油管需求有保障。

    供给：新竞争对手进入较难，现有产能整合为主。油井管行业集中度高，认证严格，且技术有一定壁垒。新竞争对手进入难度较大，主要增量在天津大无缝债务问题减轻后的产能利用率提升（本年20-30 万吨），以及行业内兼并组合带来的产量替升（目前尚无确定增量）。因此从目前来看，本年内新增的产量空间仅20-30 万吨左右。

    利润：价格变动预估较小，管坯成本二季度下行。油管招标价格受供需影响，从供需状况来看，二季度的需求季节性上升，但供给的变化不大，供需较一季度更紧张，价格预估维持高位。从成本来看，公司没有炼铁产能，管坯来自外购，二季度天津20#热轧管坯价格环比一季度下降了100 元左右。如果按二季度销售均价不变计算，吨管毛利提升100 元左右。

    油管产业链公司业绩大增。根据杰瑞股份的业绩预告，在国家能源安全战略推动下，公司钻完井设备、油田技术服务等产品线订单持续保持高速增长，经营业绩同比上年增长150%至180%，估算Q2 归母净利润3.55 亿元至4.11 亿元，同比增长134%至170%，业绩大超预期。同为油气钻探产业链上的公司，公司二季度预估业绩也望有较大的增长。

    二三季度为全年业绩季节性高点，二季度业绩有望成为股价催化剂。根据公司历史单季业绩规律，一般一季度由于气温、春节等因素施工较少，是全年业绩低点。在招标价不变的情况下，假设二季度销量较一季度环比提升30%，则二季度业绩上升30%达到1.78 亿。另外考虑到吨钢成本下降100 元，二季度销售量在15 万吨左右，成本可减少0.15 亿元，则二季度业绩料将达到1.9 亿左右（单季环比+39%，单季同比+19%），半年报业绩可达到3.27 亿（同比+59%）。根据证监会规定，中小板公司如果业绩同比增速在50%之上，需要在7 月15 日之前发布业绩预告，在基本面良好的情况下，二季度业绩窗口期有望成为股价催化剂。我们预估公司Q1、Q2、Q3、Q4 四个季度的业绩分别为1.37 亿元、1.9 亿元、1.9 亿元、1.8 亿，维持全年业绩6.98 亿元的预测。

    盈利预测、估值及投资评级。我们预计2019-2021 年的归母净利润分别为6.98亿/8.02/9.2 亿元，对应的PE 分别为8.6/7.5/6.5 倍。结合公司历史估值和行业横向对比，我们认为公司的合理估值在15 倍左右，随着业绩释放，结合公司最近四个季度的业绩，合理市值为85.54 亿元，维持公司短期目标价到8.91元，维持“强推”评级。

    风险提示：上游资本开支不及预期。