三季报公布：业绩下滑低于预期

    前三季度营业收入4.63亿元，归属于母公司股东的净利润4259万元，分别同比增长10%，下滑24%。

    三季度单季度营收和净利润分别增长23%以及下滑24%，三季度收入环比增长16.6%，利润环比降9.5%；

    全年净利润降幅预期在-30%到-10%区间内。

    点评：成本增加致利润下滑，但是毛利恢复也低于预期

    公司营业收入增长基本符合预期，但是三季度业绩净利润略低于预期。

    公司毛利率3季度维持稳定，但是略低于我们预期，并没有出现显著恢复。

    净利润下滑主要是销售费用和管理费用增长，其中管理费用占销售比提升1%，净增加250万元；

    展望

    未来一段时间，我们预计塔里木、新疆油田、大港油田和长庆油田是三采市场的重点。如果其他条件相同的话，相应的未来新增的塔里木、新疆大港和长庆油田的市场需求聚合物将超过16万吨。如果新的市场开拓顺利，公司的市场占有率有望进一步提升。

    水处理市场及其他公司的新的项目可能带来新的增长点；

    估值与投资建议

    下调2012年的业绩，从0.18元到0.15元，预计2013年-2014年EPS 0.19 元，0.24元，0.42元。按照2012年10月25日收盘价，对应PE为70倍，54倍和45倍。维持增持评级。