公司是国内聚丙烯酰胺（简称PAM）生产和研发的龙头企业，其产品主要应用于油田三次采油、水处理、造纸等领域。三次采油和水处理应用是PAM需求增长的主要领域。胜利油田对PAM 的需求为公司发展提供了安全边际，其它油田和水处理市场的拓展为公司发展提供了巨大的空间。

    目前公司拥有年产3.3 万吨阴离子PAM、2000 吨阳离子PAM 和500 吨驱油用表面活性剂的生产能力。到2011 年募集资金项目投产后，公司阳离子PAM 和驱油用表面活性剂的产能将分别达到1.2 万吨和1.05 万吨。

    我们预计未来三年PAM 在水处理行业的市场规模将在116 亿元左右，其中阳离子PAM 接近100 亿元。随着未来公司1 万吨阳离子PAM 的投产，到2012 年我们预计公司将有1.7 万吨左右的PAM产品销售在水处理市场，这将是公司未来最大的增长点和看点。

    我们预计未来三年PAM 在三次采油的市场规模大约在140 亿元。PAM 化学驱油作为三次采油最为成熟、应用最为广泛的技术手段，目前公司拥有年产3.3 万吨阴离子PAM 的生产能力，2010 年的销量将达到2.7 万吨左右，其中将有2.2 万吨左右将应用在油田三次采油领域。

    驱油表面活性剂对公司利润贡献逐步增加。我们预计随着国内各油田二元复合驱的大规模推广，预计2015 年驱油用表面活性剂需求将超过18 万吨。2012 年，募投项目投产，该产品在公司整体销售收入和利润中的占比有望由2009 年的不到1%，提升到12%以上，是公司在采油市场领域的又一增长点。

    公司作为国内三次采油领域驱油技术和产品的领先者，以及国内水处理药剂第一股，未来具有极为广阔的市场发展空间和前景，我们预计公司2010-2012 年的EPS 将分别达到0.47 元/股、0.82 元/股和1.29 元/股，未来三年年复合增长率超过50%，首次给予“增持”评级。

    风险提示：募集资金项目未能按时投产，原材料价格大幅度波动。