本报告导读：

    　　公司2025 年维持增长，通信及数据中心业务规模快速提升。其进一步打造AI 算力平台布局，海外客户潜在增量大。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 ，上调目标价至 106.05元。考虑其在通信国际客户中的持续突破，上调26/27 年EPS 为3.03/4.02 元（前值3.01/3.65 元），预计其2028 年EPS 为5.36 元。参考可比公司估值（2026 年PE 为37.64X），基于谨慎性原则，给予其估值2026 年PE 为35X，上调目标价至106.05 元。

    　　公司2025 年维持增长，通信及数据中心业务规模快速提升。2025年公司实现营业收入3323.44 亿元，同比增长 23.64%；归母净利润166 亿元，同比增长 24.20%。其中消费电子业务营收达2642.66 亿元（同比增长 13.37%），占比 79.5%。而通讯及数据中心业务营收达245.68 亿元，同比增长 33.81%，占比7.39%。

    　　公司打造AI 算力平台布局，海外客户潜在增量大。目前其电连接产品配套北美国际大客户，224G 高速线缆背板及连接器逐步导入开始放量。同时其与国际大厂合作认证CPC 方案，积极布局新技术。

    　　而其800G/1.6T 光模块已进行小批量供货，800G LRO 已通过部分客户验证，1.6T LRO/LPO、XPO 产品处于深度预研阶段。AI 服务器电源以及液冷散热方案等已进一步量产，后续有望持续向高规格产品升级。

    　　消费电子大客户持续创新，有望持续贡献业绩弹性。目前大客户硬件与操作系统持续创新升级，进一步带动老机型用户加速换机，整体手机销量有望继续上调，为公司带来更大利润弹性。

    　　风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；原材料价格剧烈波动