立讯精密发布三季报，2024 年Q1-3 实现营收1771.77 亿元（yoy+13.67%），归母净利91 亿元（yoy+23.06%），扣非归母净利81.17 亿元（yoy+15.43%）。

    　　对应2024 年Q3 实现营收735.79 亿元（yoy+27.07%、qoq+43.73%），归母净利36.79 亿元（yoy+21.88%、qoq+25.76%），扣非归母净利润31.58亿元（yoy+9.71%、qoq+13.74%）。公司同时发布2024 年业绩预告，预计全年归母净利131.4-136.9 亿（yoy+20-25%），扣非归母净利114.9-127.1亿元（yoy+12.76-24.82%），对应4Q24 归母净利润40.65-46.15 亿元（yoy+13.6-29.0%），扣非归母净利润33.73-45.93 亿元（yoy+7.0-45.7%）。

    　　公司业绩维持稳定增长，静待AI 推动换机周期加速。维持“买入”评级。

    　　3Q24：汇兑及套汇造成扣非差异，立铠受MR 产品影响承担损失根据公司业绩会上管理层的表述，3Q24 收入增长强劲，一方面主因汽车、通信、耳机等业务实现较快增长，另一方面Qorvo、Cosmo 等业务并购也实现3Q 近30 亿的收入增量。公司3Q24 非经常性损益5.2 亿元，主因3Q24末的汇率评价损益计入经常性损益财务费用科目、而外汇套期保值操作盈利则计入非经常性损益科目，造成扣非归母净利与归母净利增长率产生一定差异。公司3Q24 毛利率11.8%（yoy-2.01pct, qoq-0.94pct），我们认为除了汇率的影响之外，立铠受苹果MR 智能头显产品的影响，吸收了较大的成本费用损失，也对公司盈利能力产生影响。

    　　2024/25 年展望：关注AI 对手机换机带动

    　　我们预计2024 年下半年手机组装份额提升仍然为公司主要业绩驱动，其他汽车/通讯等新业务也将为公司成长做出贡献。公司4Q24 归母净利润预计同比增长12.76-24.82%。WWDC 大会上苹果介绍了其在AI 方面的进展Apple Intelligence，24 年12 月/25 年1 月/3 月iOS 18.2/18.3/18.4 或将持续更新，相关AI 功能有望逐阶递进。我们预计AI 相关应用或带动iPhone用户换机、高端机份额提升，带来明后年手机出货量的增长。

    　　目标价49 元，给予买入评级

    　　我们建议关注AI 带来手机换机加速等机遇对公司的影响，考虑到24 年短期MR 等对公司业绩造成的影响以及25、26 年AI 驱动换机可能带来的公司业绩的增长，预计24/25/26 年归母净利润132.2/177.0/238.7 亿元（前值：

    　　139.6/172.1/202.6 亿元），参考A 股可比公司的Wind 一致预期PE 平均数（25 年18.78x），考虑到公司龙头地位以及手机组装份额明年有望继续增长，受益于整体AI 趋势，我们给予20 倍2025 年PE 估值，提高目标价至49 元（前值：45.95 元），维持买入。

    　　风险提示：海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新产品渗透不及预期风险。