3Q24 业绩符合我们预期

    　　立讯精密公布1-3Q24 业绩：营业收入1,771.77 亿元，同比增长14%，归母净利润90.75 亿元，同比增长23%。对应3Q24 单季度，立讯实现营业收入735.79 亿元，同比增长27%，归母净利润36.79 亿元，同比增长22%，位于此前业绩预告区间中值，符合我们预期。整体来看，我们认为立讯前三季度业绩表现稳健，具体来看公司3Q24 单季度毛净利率均同比小幅下降，我们认为主因业绩期内美元贬值，导致毛利率及财务费用承压。叠加子公司立铠受Vision Pro 影响导致利润贡献下降。

    　　同时，立讯发布2024 全年业绩预告，公司预计全年实现归母净利润131.43-136.91 亿元，同比增长20-25%，对应4Q24 单季度，立讯预计实现归母净利润40.68-46.16 亿元，同比增长14-29%。

    　　发展趋势

    　　苹果发布新机及可穿戴产品，加速布局AI 终端。苹果发布iPhone 16 系列主打AI 功能，我们预计苹果将在近期正式发布Apple Intelligence 智能操作系统，有望推动出货量持续增长。此外，苹果亦发布Apple Watch X 及AirPods 4 等新品，相关产品硬件及功能均有升级，用户反馈较为积极。立讯作为上述产品零部件及组装环节核心供应商，我们认为有望受益于出货量增长带来的拉动。同时，立讯此前已整合和硕组装业务，我们看好立讯进一步提升iPhone 整机组装及NPI 能力，推动公司持续成长。展望未来，我们预计苹果明年计划发布SE 4 及17 系列新品，有望在外观、散热及芯片等领域升级，优化AI 硬件相关功能，推动用户主动换机。

    　　汽车及通讯业务进展顺利，有望助力公司持续成长。近期，立讯发布公告计划收购Leoni AG，补强线束研发及全球供应能力。我们看好立讯汽车业务有望持续提升全球认可度，并围绕“三个五年”推动汽车业务发展，贡献收入及利润增量，有望打造第二成长曲线。通讯方面，我们认为受AI 大模型拉动，数据中心相关核心零部件在高传输、低损耗、抗干扰等方面需求快速增长，立讯布局全面，我们看好公司未来相关领域有望持续成长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持立讯2024/25e EPS 1.94/2.34 元不变，对应2024/25e 22.4/18.5xP/E。我们维持跑赢行业评级，考虑苹果新机发布及AI 系统更新临近，板块估值中枢上移，我们上调目标价18%至55.4 元，对应2024/25e28.6/23.7x P/E，对比当前有28%上升空间。

    　　风险

    　　iPhone、Apple Watch 及AirPods 等产品下游需求不及预期；苹果AI 智能系统落地不及预期；汽车及通讯业务发展不及预期。