事件:

    10 月25 日立讯精密发布2024 年三季报：2024 年前三季度，公司实现营业收入1771.77 亿元，同比+13.67%，实现归母净利润90.75 亿元，同比+23.06%，实现扣非归母净利润81.17 亿元，同比+15.43%。2024年Q3，公司实现营业收入735.79 亿元，同比+27.07%，实现归母净利润36.79 亿元，同比+21.88%，实现扣非归母净利润31.58 亿元，同比+9.71%。

    10 月25 日公司发布2024 年全年业绩预告：预计2024 年实现归母净利润131.43-136.91 亿元，同比+20%至+25%，中值为134.17 亿元，同比+22.50%，预计扣非归母净利润为114.86-127.13 亿元，同比+12.76%至+24.82%，中值为120.99 亿元，同比+18.79%。2024 年Q4，预计实现归母净利润40.68-46.16 亿元，同比+13.69%至+28.99%，中值为43.42亿元，同比+21.34%，预计实现扣非归母净利润33.68-45.96 亿元，同比+6.83%至+45.77%，中值为39.82 亿元，同比+26.30%。

    投资要点:

    公司继续稳步推进各主要业务板块发展，前三季度经营业绩稳健。

    2024 年前三季度，公司各业务进展顺利，只有子公司立铠精密有较大的成本费用损失，原因是受大客户智能头显产品影响。2024 年前三季度扣非归母净利润增速略低于归母净利润增速，主要系月底的汇率评价损益计入经常性损益财务费用科目，而外汇套期保值操作盈利计入非经常性损益。

    Q3 大客户智能机出货量同比有所增长，Apple Intelligence 上线在即。根据IDC，2024 年Q3，大客户智能机出货量有为0.56 亿部，同比+3.5%，市占率为17.7%。Apple Intelligence 即将上线，根据苹果官网，Apple Intelligence 将于10 月份上线，将于12 月拓展至澳大利亚、加拿大、新西兰、南非和英国，并将于明年支持中文、法语、日语、西班牙语等更多语言。AI 加速落地智能机端侧，预计将带动一波换机潮，公司和大客户合作紧密，有望显著受益端侧AI进程。

    外延并购导致毛利率有所承压，归母净利率表现稳健。2024 年前三季度，公司毛利率为11.72%，同比-0.08pct，归母净利率为5.12%， 同比+0.39pct。2024Q3，公司毛利率为11.75%，同比-2.01pct，归母净利率为5.00%，同比-0.21pct，公司毛利率有所下滑，我们判断主要系外延并购导致营业成本有所增加。

    管理费用率同比提升系新收购子公司费用增加，公司注重研发投入。

    2024 年前三季度，公司销售、管理、财务费用率分别为0.43%、2.43%、0.10%，同比分别+0.04pct、+0.25pct、-0.02pct，管理费用率同比提高较多主要是公司新收购子公司费用增加。2024 年前三季度，公司研发费用率为3.95%，同比+0.01pct，公司注重研发投入，持续提高自身产品竞争力。

    盈利预测和投资评级：考虑到大客户智能头显产品销售情况，预计公司2024-2026 年营收分别为2668.77、3325.28、3946.12 亿元，归母净利润分别为134.15、174.19、216.27 亿元，EPS 分别为1.86、2.41、2.99 元，对应PE 分别为23X/18X/15X，立讯精密是消费电子龙头公司，深度合作北美大客户，有望持续拿到新料号和系统组装业务订单，同时积极拓展汽车和通讯业务，维持“买入”评级。

    风险提示：消费电子需求不及预期，大客户业务新品不及预期，地缘政治风险，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧。