事件描述

    　　2024 年8 月23 日，立讯精密发布2024 年半年度报告和2024 年三季度业绩预告。公司2024年上半年实现营业收入1035.98 亿元，同比增长5.74%，归母净利润53.96 亿元，同比增长23.89%，扣非归母净利润49.60 亿元，同比增长19.38%。单二季度来看，公司实现营收511.91亿元，同比增长6.58%，归母净利润29.25 亿元，同比增长25.12%，增速超过此前预告区间中值，扣非后归母净利润27.76 亿元，同比增长16.52%。公司2024 年三季度预计实现归母净利润34.53~38.22 亿元，同比增长14.39%~26.61%，中值为20.5%，预计实现扣非后归母净利润31.53~36.22 亿元，同比增长9.54%~25.82%，中值为17.7%。

    　　事件评论

    　　2024H1 上半年公司对联营企业和合营企业的投资收益为10.39 亿元，同比增长19.24%，受益于报告期内公司业务结构优化，公司上半年毛利率为11.71%，同比提升1.07%，销售净利率为5.56%，同比提升0.74%；单二季度公司毛利率为12.69%，同环比分别提升1.95pct、1.42pct。分业务来看：2024 年上半年公司消费电子业务实现营业收入855.48亿元，同比增长3.25%，收入占比82.58%，24H1 该板块毛利率为10.49%，同比提升0.98pct；通讯业务实现营业收入74.65 亿元，同比增长21.65%，收入占比7.21%；汽车业务实现营业收入47.56 亿元，同比增长48.30%，收入占比4.59%；电脑互联业务实现营业收入43.79 亿元，同比增长4.57%，收入占比4.23%；其他业务实现营业收入14.50亿元，同比减少8.43%，收入占比1.40%。

    　　A&N 客户助力公司迈入高成长。受益于A 客户AI 手机升级，未来iPhone 手机出货中枢有望提升，iPhone 17 BOM 成本有望提升，此外公司份额仍在上升通道， 参与A 客户折叠屏手机NPI。在消费级眼镜方面大客户有望在2026 年推出1-2 款AR/智能眼镜，优先级高于MR，在带摄像头的耳机方面公司也在开发中，全线参与大客户新品研发。公司与NV 客户业务进展亦十分迅速，电连接产品24Q4 有望开始量产，未来几年生命周期订单放量可期。

    　　回顾立讯精密过往发展，公司在消费电子领域借助内生与外延并购实现多品类、多客户、多终端的全面发展，得益于核心大客户在消费电子创新发展的一枝独秀，立讯精密迅速成长为迈过千亿营收的公司。过往消费电子的长足发展让大家忽略了其汽车、通信业务的5-10 年的战略布局，但是不可否认的是两者在过去数年来的增速也是非常可观的，如今公司迎来汽车智能化、电动化、AI 算力发展机遇窗口，凭借过往在消费电子硬件领域的积累，公司未来有望在汽车及通信领域再次成长为行业巨头。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为133.97、162.15、189.91 亿元，考虑到公司未来的稳健成长性，当前估值或被低估，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、消费电子需求不及预期；

    　　2、汽车行业竞争加剧

    　　3、高速铜互联进展不及预期。