事件描述

    　　4 月24 日，立讯精密发布2023 年年报、2024 年一季报及2024 年半年度业绩预告，公司2023年实现营业收入2319.05 亿元，同比+8.35%，归母净利润109.53 亿元，同比+19.53%，扣非归母净利润101.86 亿元，同比+20.65%。公司2024 年一季度年实现营收524.07 亿元，同比+4.93%，归母净利润24.71 亿元，同比+22.45%，扣非归母净利润21.83 亿元，同比+23.23%。

    　　公司2024 年半年度预计实现归母净利润52.27 亿元-54.45 亿元，同比增长20%-25%，预计实现扣非归母净利润47.89 亿元-50.77 亿元，同比增长15.28%-22.20%。

    　　事件评论

    　　分业务来看：2023 年公司消费电子业务实现营业收入1971.83 亿元，同比+9.75%，收入占比85.03%；汽车业务收入92.52 亿元，同比+50.46%，收入占比3.99%；通讯业务收入145.38 亿元，同比+13.28%，收入占比6.27%；电脑互联业务收入74.92 亿元，同比-33.58%，收入占比3.23%；其他业务收入34.39 亿元，同比-16.08%，收入占比1.48%。

    　　2023 年消费电子、汽车、通讯、电脑、其他业务毛利率分别为10.6%、15.89%、15.80%、20.76%、18.83%，同比变化分别为-0.87pct、-0.2pct、4.67pct、0.47pct、-0.3pct。

    　　公司2023 年报表对联营企业和合营企业投资收益项目为20.44 亿元，较2022 年增长明显，反应大客户手机组装的利润贡献。从一季报以及2024H1 业绩预告可以看出公司在消费电子行业整体弱复苏的背景下，依旧能够实现高速增长，体现公司在生产制造、内部管理方面的优势，我们判断今年大客户各类产品线出货依旧有望凭借推新换代保持强劲，公司作为核心配套供应商有望参与更多产品料号并随之成长，在手机组装份额方面依旧在提升通道。

    　　在夯实消费电子业务基本盘的前提下，公司积极调度资源发展通讯/数据中心业务和汽车业务。数据中心领域，公司与芯片厂商及云服务商共同制定800G、1.6T 等下一代高速连接标准，高速铜缆等产品赢得客户认可，拓展散热、电源等业务积极拥抱AI 算力发展机遇。汽车方面，公司与海内外头部主机厂及品牌客户深度合作，打开汽车业务各类产品的增长空间。

    　　回顾立讯精密过往发展，公司在消费电子领域借助内生与外延并购实现多品类、多客户、多终端的全面发展，得益于核心大客户在消费电子创新发展的一枝独秀，立讯精密迅速成长为迈过千亿营收的公司。过往消费电子的长足发展让大家忽略了其汽车、通信业务的5-10 年的战略布局，但是不可否认的是两者在过去数年来的增速也是非常可观的，如今公司迎来汽车智能化、电动化、AI 算力发展机遇窗口，凭借过往在消费电子硬件领域的积累，公司未来有望在汽车及通信领域再次成长为行业巨头。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为129.53、155.04、187.60 亿元，考虑到公司未来的稳健成长性，当前估值或被低估，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、汽车行业竞争加剧。

    　　2、高速铜互连进展不及预期。