业绩回顾

    　　3Q23 业绩及2023 预告符合我们预期

    　　立讯精密公布1-3Q23 业绩：营业收入1,558.75 亿元，同比增长7%，归母净利润73.74 亿元，同比增长15%，位于此前业绩预告中值，符合我们预期。对应3Q23 单季度，立讯实现营业收入579.04 亿元，同比下降9%，归母净利润30.18 亿元，同比增长15%。我们认为立讯3Q23 收入承压，主因公司主动降低低毛利率产品收入，并提升生产环节效率及管控内部费用，提升盈利能力，3Q23 单季度净利率5.2%，达到近8 个季度新高。

    　　同时，立讯发布2023 年全年业绩预告，归母净利润预计达到107.67-112.25 亿元，同比增长18-22%，基本符合我们此前预期。对应4Q23 单季度，立讯有望实现归母净利润33.92-38.51 亿元，同比增长30-47%。

    　　发展趋势

    　　大客户新品销售亮眼，下游需求强劲，立讯整机组装业务快速成长。3Q23苹果发布新款iPhone 15 系列及手表、耳机等可穿戴类产品，新产品创新较为亮眼，消费者认可度高，我们看好15 系列等新品有望推动用户换机，立讯作为零部件及整机核心供应商，有望核心受益。此外，我们看好立讯在整机组装今明年份额持续提升，叠加规模优势，盈利能力持续优化，并且公司在零部件品类也有深度布局，有望持续开拓产品品类。展望未来，我们预计4Q23 立讯MR 新品组装放量，有望提高市场关注度，推动公司估值提升。

    　　汽车及通讯业务布局全面，成长动力强劲未来可期。立讯长期在汽车 Tier1 领域有较为全面布局，我们预计单车价值量有提升，随着下游客户定点放量，公司汽车业务收入或将保持快速增长。通讯业务方面，立讯凭借高速连接器等产品的领先优势，我们预计有望导入头部客户，并加速散热、电源模块及光模块等产品导入进展，贡献公司中长期收入及利润增量。我们看好立讯汽车及通讯有望成为未来重要成长动力，推动公司持续稳健增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/24e EPS 1.62/2.08 元，当前股价对应2023/24e 18.9/14.8xP/E。我们维持跑赢行业评级及目标价38.0 元，对应2023/24e 23.4/18.3xP/E，对比当前有24%上升空间。

    　　风险

    　　下游客户新品出货不及预期，汽车及通讯等业务发展不及预期。