投资要点：

    　　前三季度收入逆势增长，业绩表现符合预期。前三季度实现销售收入1559 亿元，同比增长7.31%，主要受益于消费电子、汽车互联、通讯互联业务增长。归母净利润 73.74 亿元，同比增长15.22%，为前次预告中值，符合预期。消费电子方面，依托零部件、模组及系统解决方案的垂直整合与高效协同能力，在新、老产品及不同客户上均取得出色的业绩表现。汽车业务方面，持续为客户提供优质的产品服务，多家品牌客户所累积的全球整车销量也为公司产品持续成长提供了坚实保障。通讯方面，持续收获海内外头部客户的高度认可，产品端市场表现优异，整体业务规模呈高速增长态势。

    　　毛利率净利率同比均上升，第三季度盈利能力明显增强。Q3 单季度实现销售收入579 亿元，环比增加21%，同比减少8.51%，主要为统计口径变化、产品结构调整所致；归母净利润30 亿元，同比增长15.37%。毛利率13.8%，同比上升0.7pct，主要因为高毛利率产品收入提升迅速，带动整体毛利率提升。净利率6.1%，同比上升1.3pct。

    　　资产负债表优化，经营质量提升。23Q3 存货账面价值377 亿元，同比降低11%。Q3 应付职工薪酬19 亿元，同比减少15%，主要为人员减少导致，体现当前情况下自动化程度提高和招工红利。前三季度经营活动产生的现金流量72 亿元，同比增长143.88% 主要是由应业绩增长及期初库存变现所致。

    　　全年归母净利润指引稳健增长，汽车业务空间广阔，新车型预计于四季度上市。2023 年业绩预告显示，预计归母净利润约108-112 亿元，同比增长17.5%-22.5%。十年厚积薄发，向汽车Tier1 进军，目前产品形成六大系列：汽车线束、连接器、智能新能源、智能网联、智能驾舱、智能制造等。据智界汽车官方，华为智选与奇瑞合作的品牌智界（Luxeed）的首款车型智界S7 将于今年四季度上市，看好后续销量表现。

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级。下调对23-25 年归母净利润的预测至109/127/146亿元（考虑到新产品研发投入高及消费电子行业格局变化），原预测值为121/145/172亿元，对应23-25 年PE 分别为20/17/15X。消费电子领域，公司已深度绑定大客户，XR后续出货量预计超预期；在通讯和汽车领域，公司以战略眼光持续大力投入，有望抓住通讯产业发展和汽车智能化的巨大福利，打造未来长期的业绩增长点。我们看好公司在消费电子、汽车领域内生外延布局下后续的成长，因此维持“买入”评级。

    　　风险提示：智能驾驶渗透率增长速度不及预期的风险；消费电子需求恢复不及预期的风险；宏观经济、疫情等因素导致汽车需求疲软的风险等。