核心观点

    　　消费电子需求呈现复苏态势，下半年大客户将推出新机系列，公司有望进一步提升份额并丰富产品供应品类；汽车客户有望推出新款车型，进一步带动公司汽车业务成长；通讯业务有望受益海内外客户在电连接、光连接、风冷/液冷散热部件等数据/超算中心核心零组件的旺盛需求快速起量，公司整体经营情况持续向好，未来发展前景广阔。

    　　事件

    　　公司2023 年上半年公司实现营收979.71 亿元，同比增长19.53%；归母净利润43.56 亿元，同比增长15.11%，扣非后归母净利润41.54 亿元，同比增长22.48%。

    　　公司2023 年第二季度实现营收480.29 亿元，同比增长19.00%，归母净利润23.38 亿元，同比增长18.03%，扣非后归母净利润23.83 亿元，同比增长27.56%。

    　　同时，公司发布2023 年前三季度业绩预告，预计前三季度有望实现归母净利润70.40-76.80 亿元，同比增长10-20%，对应Q3有望实现归母净利润26.85-33.25 亿元，同比增长2.61%-27.08%。

    　　简评

    　　分业务来看，公司上半年消费电子实现营收828.56 亿元，同比增长18.46%，毛利率为9.51%，同比下滑2pcts；通讯业务实现营收61.37 亿元，同比增长68.42%；汽车业务实现营收32.07 亿元，同比增长51.89%；电脑业务实现营收41.88 亿元，同比减少4.83%；其他连接器及其他业务实现营收15.84 亿元，同比减少14.86%。

    　　消费电子：传统产品供需边际改善，MR 头显催化新成长曲线2023 年上半年，公司在地缘政治冲突升级、供应链挑战加剧、通胀压力持续攀升背景下，消费电子业务面临压力，尤其是过去三年“宅经济”的被动加速发展下，PC 等电子产品在需求端经历了提前消费，但截至2023 年上半年，PC 供需状态已得到有效改善，2023 年上半年子公司立铠（盐城）实现营收327.6 亿，同比增长14.0%，实现净利润6.4 亿，同比增长18.4%；手机方面公　　司凭借扎实的产品研发能力和精益制造能力持续收获核心客户肯定，市场份额有望继续提升；手表和耳机等业务也在持续去库存恢复。公司上半年消费电子实现营收828.56 亿元，同比增长18.46%，毛利率为9.51%，同比下滑2pcts，我们认为毛利率有所下降主要系大客户控制成本压力、产品结构变化以及产品升级趋缓所致。未来公司立足在核心零组件、模组及系统级产品等方面垂直整合能力，在不同终端产品中营造更多的生态组合，有望继续获得更多市场份额。此外，大客户在MR 终端产品上实现突破，硬件配置强大，有望引领行业走向空间计算时代，发展前景广阔，公司有望依托此划时代产品进一步打开成长空间。

    　　汽车业务：打造多元化产品矩阵，汽车零部件业务呈现爆发式增长伴随汽车产业电动化、智能化趋势不断演进，公司依托过去十余年建立的汽车线束、连接器、智能座舱、自动驾驶的多元化产品矩阵，实现汽车零部件业务爆发式增长，2023 年上半年，汽车业务实现营收32.07 亿元，同比增长51.89%。公司致力于汽车零部件Tier 1 领导厂商的中长期目标，以汽车“神经”系统为基础，进一步拓展连接器、新能源、智能座舱、智能网联等产品线，并与奇瑞集团共同组建合资公司，专业从事新能源汽车的整车研发及制造，有望为立讯精密汽车核心零部件业务提供前沿的研发设计、量产平台及出海口。我们认为公司凭借其在消费电子领域所积累的快速迭代能力和成本控制意识，有望加速其汽车业务突破，伴随重要客户在汽车产品上推陈出新，为公司注入充足增长动能。

    　　通信业务：受益5G、AI 应用持续渗透，“核心零部件+系统级产品”双驱协同发展在通讯领域，公司以核心零部件为基础，借助在电连接、光连接、电源、散热、射频等产品相关技术的深度积累，制定了“核心零部件+系统级产品”双驱协同发展的战略，持续收获海内外头部客户的高度认可，产品端市场表现优异，整体业务规模呈高速增长态势，2023 年上半年，通讯业务实现营收61.37 亿元，同比增长68.42%。

    　　未来，5G、AI 应用持续渗透，庞大数据洪流依赖于高性能计算能力和数据中心的高速网络，为高速互联技术发展提供了新的机遇，公司通讯业务将受益于新趋势蓬勃发展，将进一步增厚公司营收和盈利能力。

    　　展望未来，消费电子需求呈现复苏态势，下半年大客户将推出新机系列，公司有望进一步提升份额并丰富产品供应品类，此外MR 头显将打开公司新一轮成长空间；汽车客户有望推出新款车型，将进一步带动汽车业务成长；通讯业务有望受益海内外客户在电连接、光连接、风冷/液冷散热部件等数据/超算中心核心零组件的需求快速起量，根据公司三季度业绩预告，2023Q3 有望实现归母净利润26.85-33.25 亿元，同比增长2.61%-27.08%，公司整体经营情况持续向好，未来成长空间广阔。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2023-2025 年营收为254.20/305.06/359.95 亿元；归母净利润为112.18/143.21/178.17 亿元，yoy+22.43%/+27.66%/24.41%，对应P/E 为20.92/16.39/13.17X，维持“买入”评级。