立讯发布23 年中报以及3Q23 预告，业绩稳健增长立讯公布23 年中报，对应2Q23 营收480.3 亿（yoy+19%），归母净利23.4亿（yoy+18%），扣非净利23.8 亿元（yoy+28%）。公司同时公布3Q23 业绩预告，归母净利润26.85-33.25 亿（yoy+3 至27%），扣非归母净利26.05-34.05 亿（yoy+1 至32%）。一方面，我们看到苹果产品在部分发达国家地区需求仍疲弱，且对上游零部件成本的控制压低了公司部分零部件产品的毛利率，另一方面，我们看见立讯在手机组装、top module 份额提升，以及汽车、通讯等业务持续增长驱动下业绩维持稳健。我们下调23/24/25年归母净利润预测8/10/8%至120/143/173 亿元。参考可比公司的Wind 一致预期PE 平均数（24 年13.58x），考虑到MR 新品可能带来的催化，我们给予22.9 倍2024 年PE 估值，维持目标价45.95 元及买入。

    1H23 收入继续增长，苹果控制上游成本及产品组合改变带来毛利率下滑1H23 公司收入同比增长20%，分业务看，立讯电脑/汽车/通讯/消费电子各产品线收入增速分别为下滑5%/增长52/68/18.5%，其中消费电子业务毛利率下滑至9.5%（-2.0pp yoy, -1.93pp hoh），我们认为除了产品组合的改变之外，苹果控制上游成本也对公司带来了一定的压力。1H23 年子公司立铠（盐城）实现327.6 亿收入（yoy+14%），6.4 亿净利润（yoy+18%），净利率1.96%（同比基本持平）。公司联营企业（包含手机组装业务）整体权益法确认8.7 亿投资收益（1H22 年2.5 亿元）。

    23 年手机组装等份额或继续提升，长期看MR/汽车等或带来长期增长驱动根据Wind 资讯等媒体，立讯或将参与包括iPhone 15 系列多款新机型组装生产，带动公司组装份额持续增长。此外，我们预计公司在手机Topmodule/BGA/miniLED/Sip 等新结构件业务份额仍能实现不断提升，支持公司在较疲弱需求下仍保持稳健业绩。此外，立讯目前已经承接和硕上海MR工厂为苹果代工头显类产品,我们预计第一代MR 全生命周期或出货超过100 万台，24/25 年间第二代出货量或将进一步提升。除此之外，华为和奇瑞合作的新Luxeed 车型或也将为公司提供又一增长驱动。

    维持目标价45.95 元，给予买入评级

    我们下调23/24/25 年归母净利润预测8/10/8%至120/143/173 亿元。参考可比公司的Wind 一致预期PE 平均数（24 年13.58x），考虑到MR 新品可能带来的催化，我们给予22.9 倍2024 年PE 估值，维持目标价45.95 元及买入。

    风险提示：海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新产品渗透不及预期风险。