公告： 公司发布2022 年报及2023 年一季报，2022 年，公司实现收入2140.28 亿元，同比+39.03%，实现归母净利润91.63 亿元，同比+29.60%，实现扣非归母净利润84.42 亿元，同比+40.34%，其中2022Q4 单季度实现收入687.76 亿元，同比-5.70%，实现归母净利润27.63 亿元，同比+16.04%，实现扣非归母净利润24.63 亿元，同比+21.87%。2022 年全年业绩低于先前预告主要因，1）2022Q4，华中地区重要系统厂商产能受阻，以致公司部分零组件及模组产品出货量短期呈现被动下滑态势，稼动率出现一定波动；2）股权激励行权价差导致所得税增加；3）美元升值导致第四季度财务费用增加。2023 年第一季度，公司实现营收499.42 亿元，同比+20.05%，实现归母净利润20.18 亿元，同比+11.90%，实现扣非归母净利润17.72 亿元，同比+16.26%。

    　　公司发布2023 年半年度业绩预告，预计2023 年H1 实现归母净利润41.62-45.41 亿元，同比增长10%-20%，预测中值为43.52 亿元，同比增长15%，预计扣非归母净利润为37.66-42.14 亿元，同比增长11.03%-24.25%，预测中值为39.90 亿元，同比增长17.64%。2023 年Q2 单季度，预计公司归母净利润为21.45-25.23 亿元，同比增长8.27%-27.37%，预测中值为23.34 亿元，同比增长17.82%，预计扣非归母净利润为19.95-24.43 亿元，同比增长6.77%-30.77%，预测中值为22.19 亿元，同比增长18.77%。

    　　公司持续进行垂直整合，各产品线份额不断提升。2022 年消费电子市场整体需求相对低迷，但公司在消费电子领域持续进行垂直整合，挖掘价值深度，在不同应用场景下多元化布局各类产品线。2022 年，公司在消费电子领域实现收入1909.47 亿元，同比+34.00%，毛利率为11.99%，同比+0.16pct。公司在系统级组装产品、核心零组件、模组产品等均有所突破，收获客户高度评价，各产品线份额逐年提升。产能方面，公司在越南、印度、墨西哥等搭建了成熟的产能基地与研发中心，就近配套客户。未来随着AI、物联网、VR/AR等技术与消费电子产品结合，消费电子新一轮创新周期有望到来，市场规模有望进一步扩大，公司携手一流客户积极把握机遇。

    　　汽车电子市场空间大，公司依托奇瑞集团快速提升作为 Tier1 厂商的核心零部件综合能力。2022 年，公司汽车电子业务实现收入61.49 亿元，同比+48.44%，毛利率为16.09%，同比基本持平。根据Clean Technica 数据，2022年全球新能源乘用车市场首次突破1000 万辆，同比上涨56.4%，渗透率提升至14%，预计到2035 年将达到50%。同时根据公司年报，目前全球市场搭载智能网联功能的新车渗透率约为45%，预计至2025 年接近60%。汽车“电动化、网联化、智能化”趋势已定，公司汽车电子产品需求强劲，同时，公司控股股东立讯有限参股奇瑞集团，依托奇瑞集团，公司有望快速提升自身作为Tier 1 厂商的核心零部件综合能力。

    　　通讯业务收入高速增长，公司积极布局核心零组件。2022 年公司通讯业务实现收入128.34 亿元，同比大增292.55%，毛利率为11.13%，同比-6.28pct。

    　　2022 年，受宏观环境影响以及ODM 受不同成都IC 短缺的影响，通讯行业需求放缓，同时因地缘政治冲突、行业准入政策等因素，公司在北美地区系统产品业务拓展不利，但公司积极布局核心零组件产品如电连接、光连接、光模块、风冷/液冷散热部件等，提升产品线品类覆盖率，同时主导/参与制定相关行业标准，持续加强研发投入，未来随着全球云服务市场规模高速增长+AIGC 新技术的广泛应用，核心零组件需求空间大，公司收入有望跟随增长。

    　　稼动率不足致毛利率和净利率有所下滑。2022 年公司毛利率为12.19%，同比-0.09pct，基本持平，净利率为4.90%，同比-0.18pct。2023 年Q1 公司毛利率为10.03%，同比-1.78pct，净利率为4.20%，同比-0.81pct，公司费用率管控效果显著，净利率下滑幅度小于毛利率。

    　　三费率管控较为良好，多个在研项目进展顺利。2022 年，公司销售、管理、财务费用率分别为0.39%、2.37%和0.41%，同比-0.12pct、-0.06pct 和+0.05pct，三费率管控良好。2023 年Q1，公司销售、管理、财务费用率分别为0.39%、1.67%和0.73%，同比-0.12pct、-0.34pct 和+0.38pct，财务费用率增长主要因借款利息增加和汇率变动。2022 年和2023 年Q1，公司研发费用率分别为3.95%和3.90%，同比-0.36pct 和-0.16pct，研发费用率有所下滑是因为公司收入增速较高，公司注重研发投入，在研项目较多，涵盖范围广泛且进展较为顺利，如一体式VR 眼镜/VR 一体机的研发已经通过验证阶段，钛合金金属外壳和按键的加工已经进入量产，公司紧跟行业趋势，继续加大研发投入保障公司技术先进性和核心竞争力。

    　　盈利预测及投资建议：考虑到欧美通胀对大客户产品销量的影响，我们略微下修公司的盈利预测，预计公司2023/2024/2025 年收入分别为2392.84、2993.44 和3708.87 亿元，同比+11.8%、+25.1%和+23.9%，归母净利润分别为120.22、156.27 和198.87 亿元，同比+31.2%、+30.0%和+27.3%，对应2023年4 月27 日收盘价的PE 分别为14.9、11.5 和9.0 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动，新产品导入不及预期，地缘政治风险。