立讯发布22 年年报、1Q23 季报以及1H23 预告，业绩稳健

    立讯公布22 年报，营收2140 亿（yoy+39%），归母净利91.6 亿（yoy+30%），扣非净利84.4 亿元（yoy+40%）。对应4Q22 营收687.8 亿（yoy-5.70%），归母净利27.6 亿（yoy+16.04%）。公司同时公布1Q23 业绩，单季度实现营收499.4 亿（yoy+20%），归母净利20.2 亿（yoy+12%），扣非归母净利17.7 亿（yoy+16%）。公司也公布了1H23 业绩预告，对应2Q23 归母净利润21.5-25.2 亿（yoy+8 至27%），扣非归母净利20-24.4 亿（yoy+7 至31%）。

    　　我们看到公司业绩在手机组装、top module、汽车等业务驱动下维持稳健增长。根据彭博社，苹果首款MR 或于23 年6 月WWDC 大会上亮相，我们建议关注MR 新品为公司带来的增量。我们基本维持23/24 年归母净利润预测130/160 亿元，并引入25 年预测188 亿元。参考可比公司的PE 平均数（23 年17.73x），考虑到MR 新品可能带来的催化，我们给予25 倍2023年PE 估值，维持目标价45.95 元及买入。

    　　22 年各业务高速增长，手机结构件/组装支撑公司收入/净利增长尽管全球宏观经济低迷，叠加欧美国家通货膨胀、地缘政治等外部因素影响，消费者购买力下降，立讯22 年仍实现39%收入增长。分业务看，立讯22年电脑/汽车/通讯/消费电子各产品线收入均保持高速成长，增速分别为44/48/293/33%，通信类产品合并汇聚科技后毛利率下滑6.3pp，其余业务毛利率维持稳定。22 年子公司立铠（盐城）实现741.9 亿收入（yoy+49%），20 亿净利润（yoy+83%），净利率2.7%（yoy+0.5pp）。公司联营企业（包含手机组装业务）整体权益法确认7.9 亿投资收益（22 年190 万元），驱动公司22 年业绩实现逆势增长。

    　　2023 年手机组装等业务份额或继续提升，MR 或成为又一增长驱动根据Wind 资讯等媒体，立讯或将参与包括iPhone 15 Ultra 在内的多款新机型组装生产，带动公司组装份额持续增长。此外，我们预计公司在手机Top module/BGA 等新结构件业务份额仍能实现不断提升，23 年立铠（盐城）或仍将实现接近20%的收入增长。此外，苹果首款MR 或于23 年6月WWDC 大会亮相，立讯目前已经承接和硕上海ARVR 工厂，将为苹果代工头显类产品。我们预计第一代MR 全生命周期或出货100 万台，24/25年间第二代出货量或将进一步提升，成为公司又一增长驱动。

    　　维持目标价45.95 元，给予买入评级

    　　我们基本维持23/24 年归母净利润预测130/160 亿元，并引入25 年预测188亿元。参考可比公司的PE 平均数（23 年17.73x），考虑到MR 新品可能带来的催化，我们给予25 倍2023 年PE 估值，维持目标价45.95 元及买入。

    　　风险提示：海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新产品渗透不及预期风险。