半年报符合预期，收入有亮点。公司公告上半年营收819.61 亿，同比增长70.23%，归属净利润37.84 亿，同比增长22.49%，扣非归母净利润33.92 亿，同比增长34.47%；其中Q2 单季度实现营收403.61亿，同比增长48.78%，归母净利19.81 亿，同比增长13.85%，扣非净利18.68 亿，同比增长37.85%，环比增长22.59%。公司克服了二季度疫情影响，逆势同比环比实现增长体现了自身强劲的竞争实力。

    上半年营收高增长，也体现了公司产品、客户和市场的多元化路线的效果。

    三季度业绩预告超预期。公司同时公告了前三季度业绩预告，预测前三季度归母净利润为60.97-65.66 亿，同比增长30-40%，扣非归母净利润为54.74-59.83 亿，同比37.06%-49.80%；其中Q3 单季度归母净利润23.13-27.81 亿，同比增长44.49%-73.80%，扣非归母净利润20.83-25.92 亿，同比增长41.49-76.07%。由此测算，Q3 归母净利润中值25.47 亿，同比增长55%，环比增长29%，相对Q1Q2 呈现明显改善迹象，增速超市场预期。我们判断，业绩预告高增主要是由于大客户下半年新品备货需求旺盛，公司的份额和品类持续拓展，在非A 客户、通讯和汽车等新业务方向进展顺利，预计在大客户新机发布、圣诞需求旺季等因素推动下，公司四季度业绩增速将继续提升。

    坚定多元化路线，新业务扎实推进。公司多元化战略包括产品、客户和市场的多元化，依托公司成本管理、智能制造优势，不断强化技术研发。消费类电子板块，零组件、模组、系统级产品顺利推进，新产品逐步成熟，老产品持续保持领先地位，优化盈利能力。通讯板块在原有高速互联及射频产品基础上，发展了散热及服务器等新产品，强化垂直整合深度，提升综合解决方案能力。汽车板块，明确 Tier1 核心零部件供应商战略目标，抓住战略窗口期与奇瑞集团合资ODM 公司整车代工平台，为公司核心零部件业务打开中长期发展空间。

    汽车等新业务仍被低估。2020 年以来公司为新发展阶段蓄力。期间通过一系列并购、扩产、战略合作等，精准补强了金属件生产能力短板、扩大了相关产能、加强了海外生产基地布局。一方面解决了消费电子业务潜在风险，更进一步全面布局了汽车板块业务。我们认为，在过去的消费电子时代，公司已经反复证明了自身的优异质地和核心竞争力壁垒，近年来的蓄力已经为新一轮高速发展做好准备，迎接智能汽车创新周期。智能汽车是智能手机之后更大的终端创新周期，从市场体量和持续时间上均有望超越智能手机，在新浪潮中，公司有望王者归来，重回高速增长。

    【投资建议】

    预计公司2022/2023/2024 年的营业收入分别为2048.92/2350.61/2734.81亿元，预计归母净利润分别为101.15/130.64/164.70 亿元，对应EPS 分别为1.43/1.84/2.32 元，PE 分别为26/20/16 倍。未来我们看好公司多赛道的并行增长，将整体拉动公司业绩的提升，基于2023 年25 倍PE，目标价46 元，维持“买入”评级。

    【风险提示】

    新产品研发进度不及预期；

    新产品、新客户验证进度不及预期；

    中美摩擦加剧。