事件：立讯精密2022 年上半年实现营业收入819.61 亿元（+70.23%）（括号表示同比，下同），归母净利润37.84 亿元（+22.49%），扣非后归母净利润33.92 亿元（+34.47%）。2Q22 年实现营业收入403.61 亿元（+48.78%），归母净利润19.81 亿元（+13.85%）， 扣非后归母净利润18.68 亿元（+37.85%）。同时公司公布3Q22 盈利预测，预计Q3 归母净利润23.1 亿元–27.8 亿元，同比增长：44.49%-73.80%。

    财务维度：1H22 各项业务均同比增长，但盈利分化能力。落实“三个五年”

    战略部署，充分发挥各产品线/业务模块间的高效协同，2022 年上半年各项业务均实现收入同比增长，电脑互联产品及精密组件/汽车互联产品及精密组件/ 通讯互联产品及精密组件/ 消费性电子的收入分别达到44.0/21.1/36.4/699.5 亿元，同比分别+58.3%/+19.0%/+158.6%/+73.2%；但盈利能力有所分化，电脑互联产品及精密组件/汽车互联产品及精密组件/通讯互联产品及精密组件/消费性电子的毛利率分别为21.05%/ 15.56%/ 15.24%/11.51%，同比分别+2.24pct/ -0.92pct/ -1.89pct/ -4.26pct。主要系22 年第一季度越南疫情及第二季度国内华东疫情的爆发，对物流、供应链等均产生冲击，造成运输、管理等成本的上涨；另一方面，地缘政治和国际贸易摩擦等造成全球政治和经贸环境的变化，给全球经济发展带来了诸多不确定性，且输入性通胀压力加大，企业原材料成本再度抬升。

    业务维度：膏车秣马，发挥垂直整合与协同优势。消费类电子板块，无论是零组件、模组或系统级产品的整体表现均可圈可点，新产品表现趋于成熟，老产品端持续保持领先市场地位，经营指标不断优化；通讯板块在原有高速互联及射频产品基础上，着力发展散热及服务器等新产品领域，进一步加强公司在通信领域的垂直整合深度，持续提升公司通信板块为客户提供综合解决方案的能力；汽车板块，公司进一步明确Tier1 核心零部件的战略目标，抢抓发展窗口期，与奇瑞集团搭建ODM 共同造车平台，为公司核心零部件业务提供0-1、1-10 的重大发展契机。

    盈利预测和投资建议。公司坚定长期主义，我们预计立讯精密2022 年至2024年EPS 分别为1.39、1.95、2.37 元。结合可比公司估值情况，给予立讯精密2022 年25-28 倍PE 估值，对应合理价值区间为34.75-38.92 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。新能源汽车市场发展进程缓慢或不及预期的风险；5G 建设进度变缓或政策变化带来的风险；受全球宏观经济下行的影响，消费电子市场需求不及预期。