事件

    　　立讯精密发布2022 年度半年报，上半年公司实现收入819.61 亿元，同比增长70.23%，实现归母净利润37.84 亿，同比增长22.49%，实现扣非归母净利润33.92 亿，同比增长34.47%。单二季度公司实现收入403.61 亿，同比增长48.78%，实现归母净利润19.81亿，同比增长13.85%，实现扣非归母净利润18.68 亿，同比增长37.86%。

    　　立讯精密发布2022 年三季度业绩预告，前三季度预告归母净利润60.97-65.66 亿元，同比增长30%-40%；前三季度预告扣非净利润54.74-59.83 亿元，同比增长37.1%-49.8%。单三季度预告归母净利润23.13-27.81 亿元，同比增长44.5%-73.8%；单三季度扣非净利润20.83-25.91 亿元，同比增长41.49%-76.07%亿。

    　　简评

    　　二季度逆势增长，三季度指引超出预期，各项业务均迎经营拐点面对上半年较为不利的外部环境，公司积极优化成本，强化智能制造优势，夯实技术研发实力，保证交付并实现了逆势增长。

    　　（1）消费电子：消费电子业务上半年营收699.46 亿元，同比增长73.15%，毛利率11.51%，同比下降4.26pcts。其中立铠金属业务上半年营收287.35 亿，同比去年同期98.34 亿营收增长192.2%，贡献净利润5.42 亿，同比去年同期2.87 亿增长88.9%，立铠业务规模扩张迅速，但一定程度上拉低了毛利率。除金属业务以外，手表、耳机、手机零组件、模组或系统级产品的整体均表现较好。

    　　三季度消费电子进入旺季备货阶段，9 月A 客户将召开秋季发布会，有望公布包括新款iPhone、新款Airpods Pro、新款Watch 在内的众多新品。公司在A 客户重点新品中均有深度参与并获得较高份额，我们预计三季度随着各项外部不利因素逐步消除，公司将获得强劲业绩增长，同时经营指标将持续优化。

    　　长期展望，公司将继续围绕大客户全品类产品进行深入布局，并将金属中框、Mini LED、摄像头VCM 及CCM 等新料号持续导入，在组装代工业务扩张份额并深度参与新品NPI，成为全球领先的平台型龙头。

    　　（2）汽车、通信及其他：通讯互联产品及精密组件业务上半年营收36.44 亿元，同比增长158.61%，毛利率15.24%，同比下降1.89pcts。汽车互联产品及精密组件业务上半年营收21.11 亿，同比增长19.04%，毛利率15.56%，同比下降0.92pcts。电脑互联产品及精密组件上半年营收44.00 亿元，同比增长58.34%，毛利率21.05%，同比提升2.24pcts。其他连接器及其他业务业务上半年营收18.60 亿，同比增长3.89%，毛利率19.15%，同比下降1.30pcts。通讯板块在原有高速互联及射频产品基础上，着力发展散热及服务器等新产品领域，进一步加强垂直整合深度，持续提升公司通信板块为客户提供综合解决方案的能力。在汽车板块，公司进一步明确 Tier1 核心零部件的战略目标，抢抓发展窗口期，与奇瑞集团搭建 ODM 共同造车平台，为公司核心零部件业务提供 0-1、1-10 的重大发展契机。

    　　公司业绩确定性强，成长稳健，估值处于低位，具有长期布局空间我们对于立讯精密2022-2024 年营业收入预测2126 亿、2530 亿、3100 亿，归母净利润预测102 亿、121亿、150 亿，对应当前股价市盈率为26.9/22.7/18.3 亿。公司未来增长空间和利润弹性可观，成长确定性强。短期看，立讯精密依托苹果产业链，手表、手机和可穿戴等将助力立讯取得亮眼业绩；中长期看，金属结构件、光学、 5G 通讯、汽车电子和 iPhone 代工，长期成长动能强劲。公司估值处于历史较低的位置，长期布局空间较为广阔。

    　　风险提示

    　　大客户备货进度不及预期，在客户中的份额提升及新品导入进度不及预期，宏观经济环境或其他外部因素导致下游需求不及预期。