事件：立讯精密最新披露22 年半年报及前三季度业绩预告，我们综合点评如下：

    　　上半年业绩逆势超预期。公司22 年上半年营收819.6 亿，同比增长70.23%，归母净利37.84 亿，同比增长22.49%，扣非净利33.92 亿，同比增长34.47%，EPS 为0.53 元；其中，Q2 单季营收403.6 亿，同比增长48.78%，归母净利19.81 亿，同比增长13.85%，扣非净利18.68 亿，同比增长37.85%环比增长22.59%，超越市场预期。在二季度国内华东疫情爆发等外部挑战下，公司积极应对，逆势取得业绩同比环比向上成长，进一步确认我们对公司从去年Q4 迎来经营拐点的判断。

    　　上半年营收增量主要来自立铠、手表耳机等苹果业务和通讯等非苹果业务，手机组装业务盈利贡献好于预期。1）公司上半年在消费性电子/PC/通讯/汽车/ 其他业务的收入为699.5/44.0/36.4/21.1/18.6 亿， 分别同比增长73.15%/58.34%/158.61%/19.04%/3.89%，均维持较好增长趋势；2）在消费类电子中，无论是零组件、模组或系统级产品的整体表现均可圈可点，尤其立铠在大客户Top Module 份额持续提升，上半年贡献营收287 亿净利5.42亿（上市公司51.83%股权，去年同期并表收入98 亿，净利润2.87 亿），而Watch、Airpods 等组装出货量亦好于同期，此外手机组装受益于13Pro 加单与良效率提升，上半年贡献利润超2 亿好于预期（去年同期为2000 多万亏损）；3）通讯板块在原有高速互联及射频产品基础上，着力发展散热及服务器等新产品领域，加强垂直整合深度，持续提升综合解决方案能力，上半年营收较去年同期增长22.3 亿（主业增长外，还来自汇聚科技新并表10.4 亿，华荣科技新并表5.5 亿）；4）在汽车板块，公司进一步明确 Tier1 核心零部件的战略目标，抢抓发展窗口期，与奇瑞集团搭建 ODM 共同造车平台，为公司核心零部件业务提供 0-1、1-10 的重大发展契机，汽车业务上半年增速不高，主因二季度华东疫情影响交付，下半年望明显好转；5）公司上半年整体毛利率12.47%、净利率5.05%，同比有所下降、环比有所提升，主要受毛利率相对较低的立铠业务收入占比波动影响（去年下半年立铠收入贡献近400 亿），另外，二季度华东疫情对Mac 相关产品盈利能力亦有影响，并增加了一定供应链成本和费用；6）汇率方面，公司总体略受益人民币贬值，不过Q2 套保对冲了部分汇兑收益（Q2 公允价值有1 亿多损失）；总体上，在诸多外部挑战中，公司凭借自身能力带来的alpha，获得了超预期业务表现。

    　　前三季业绩展望大超预期，下半年望明显提速，三个五年长期战略清晰。公司预测前三季度归母利润区间为60.97-65.66 亿，同比增长30-40%，扣非净利区间为54.74-59.83 亿，同比37.06%-49.80%；对应Q3 单季度归母利润23.13-27.81 亿，同比增长44.49%-73.80%，中值25.47 亿同比增长59%环比增长29%，相对Q2 大幅提速，大超市场预期。如我们此前观点，随着5、6 月有效复产复工，疫情对供应链的冲击在逐渐减少，而核心大客户苹果的终端需求和库存水位健康，下半年秋季新品如期发布、备货量好于预期，叠加立讯在iPhone（参与两款新机）、Watch（在高端产品份额及ASP 提升）、Airpods（在新机份额提升）等主要新品份额均超预期，以及深度的零部件垂直一体化（新增结构件、Sip、Miniled、VCM 等料号），以及公司在非A 消费电子、通讯和汽车等多领域的进展好于预期，推动了Q3 明显提速。而公司　　组装业务更主要在Q4 确认，将推动Q4 继续迎来同比和环比的大幅增长。展望未来，公司在智能汽车、MR、企业级云端及新能源等多领域的前瞻布局将打开长线空间，公司将更加坚定地执行“三个五年”的短、中、长期发展计划，充分利用前期通过内生、外延方式所搭建的完整平台，发挥自身产品、工艺制程的垂直整合与协同优势，在危机中育先机，于变局中开新局，从挑战中谋发展。

    　　投资建议。我们维持22/23/24 年营收预测2191/2900/3712 亿和归母净利润预测100/140/190 亿，对应EPS 为1.41/1.98/2.68 元，对应当前股价PE 为27/19/14 倍，并认为这一预测有超预期弹性。基于当前业务拐点趋势确立和清晰的中长线成长逻辑，加上估值处于相对低位，公司正迎来长线布局良机，我们维持“强烈推荐”评级和60 元目标价，坚定看好公司的长线空间。

    　　风险提示：全球政治经济环境波动，新品新业务布局不及预期，竞争加剧。