事件： 4 月27 日，公司发布2021 年年报，实现营业收入1539.46 亿元，同比增长66.43%；实现归母净利润70.71 亿元，同比下降2.14%；实现扣非归母净利润60.16 亿元，同比下降1.20%。公司发布利润分配预案，向全体股东派发现金红利0.11 元/股。同时，公司发布2022 年一季报，实现营业收入416.00 亿元，同比增长97.91%；实现归母净利润18.03 亿元，同比增长33.63%；实现扣非归母净利润15.24 亿元，同比增长30.56%。

    立铠并表增厚营收，Q1 业绩逆势向上： 1）2021 年公司实现营收1539.46 亿元，YoY+66.43%；分业务看，消费电子/电脑/汽车/通讯业务收入分别为1346.38/78.57/41.43/32.70 亿元，YoY+64.56%/123.11%/45.66%/44.32%；子公司立铠精密并表，其手机精密显示结构模组产品需求较大，实现高速增长，21 年该公司营收497.27 亿元，净利润9.61亿元。公司毛利率为12.18%，YoY-5.81pct，主要由于立铠新品前期投入大、上游缺芯少料、原材料及运输成本上涨、疫情下部分产品量产落地与出货时间递延等因素造成。公司实现归母净利润70.71 亿元，YoY-2.14%，净利率4.59%，YoY-3.22pct。2）22Q1 消费电子、电脑互联产品及精密组件业务大幅增长，公司实现营业收入416.00 亿元，同比增长97.91%；21 年业绩短期承压后，22Q1 盈利水平大为改善，实现归母净利润18.03 亿元，YoY+33.63%；实现扣非归母净利润15.24 亿元，YoY+30.56%。公司在汽车、消费、通讯等领域布局清晰，我们认为随着诸多不利因素逐步化解，公司营收与业绩将持续同步快速增长。

    乘电动智能化浪潮，垂直整合加强汽车布局：据中国汽车工业协会数据，2021 年中国电动车销量达352 万辆，预计22 年将继续增长47%；电动车渗透率持续提升，由21 年年初7.2%增长至年底19%，成长潜力巨大，为相关产业链厂商带来诸多机遇。公司在汽车板块的产品布局为线束、连接系统、新能源、智能网联、智能驾舱以及智能制造等。

    1）线束：通过垂直整合，公司已成为集完整的低压、高压整车线束、特种线束以及充电枪等设计、验证、制造于一体的综合供应商，并拓展了部分头部新势力客户；2）汽车连接器：目前公司已经设计和开发涵盖整车内所有连接器；3）新能源：公司推出了BDU、PDU 及逆变器等新能源汽车核心零部件产品；4）车联网：公司致力于无线通信与车用电子产品，目前产品线已涵盖RSU、TCU 及CGW；5）智能驾舱：

    公司相关产品有AR-HUD、信息娱乐系统、座舱娱乐域等，未来更多 消费电子的功能将会应用到驾舱中，公司在消费电子领域深耕多年的技术积累也将发挥其中；（6）智能制造：公司借助规模效应和优质的精益生产，为客户提供嵌件注塑和PCBA 等产品服务。2022 年2 月，公司与奇瑞合作进军整车制造，同时为Tier1 业务赋能，公司有望成长为汽车电子平台型领先企业，进一步增厚中长期业绩。

    消费基本盘稳增长，产能持续扩张：消费电子营收占比为87.46%，是公司重要的基本盘业务。公司消费电子延续往年产品布局，搭上元宇宙、AIoT 以及高速传输等风口，产品线类别丰富，包括智能可穿戴手表手环、AR/VR/MR、智能触控笔、智能生活类5G CPE 等。公司在智能健康可穿戴产品的开发、自动化制程等方面得到核心客户认可，已实现产品端布局的全覆盖；在系统封装方面长期将向芯片/半导体模块封装方向发展；在手机系统产品领域，公司大力推进智能数字化实践，高效满足客户多样化需求。公司于2 月拟通过非公开募资79 亿元，用于智能可穿戴设备产品生产、智能移动终端精密零组件产品生产等项目，产能持续扩张，消费电子依然是公司未来的发力重点。

    投资建议：我们预计公司2022~2024 年营业收入分别为1850.54 亿元、2231.49 亿元、2697.00 亿元，归母净利润分别为100.06 亿元、140.41 亿元、164.50 亿元，EPS 分别为1.42 元、1.99 元和2.33 元，对应PE 分别为21.8 倍、15.6 倍和13.3 倍，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；募投项目进展不及预期；疫情影响持续风险；市场竞争加剧。