21年营收同比增长66.4%，归母净利润同比下降2.1%。公司21年营收1539.46亿元（YoY +66.4%），同比高增长主要系对外投资并控股立铠精密，21 年立铠并表收入497 亿元，净利润10.92 亿元；21 年归母净利润70.71 亿元（YoY-2.1%），毛利率12.28%（YoY -5.81pct），归母净利润及毛利率同比下滑的主要原因是：1）AriPods 出货承压，根据Canalys 数据，21 年AirPods 出货量8597 万部（YoY -11.4%）；2）全球“缺芯少料”，原材料价格和物流运输成本上涨；3）手机精密显示结构模组等产品前期投入较大，尚未形成规模效应。

    　　1Q22 营收同比增长97.9%，归母净利润同比增长33.6%。公司1Q22 营收416.00 亿元（YoY +97.9%），归母净利润18.03 亿元（YoY +33.6%），超过此前业绩预告16.87-17.54 亿元的上限，得益于：1）立铠精密手机精密显示结构模组产品延续增长；2）公司Apple Watch、iPhone 组装业务份额提升，同时部分手表组装订单从4Q21 延后到1Q22；3）在AirPods3 新品的带动下，TWS业务实现恢复性增长。公司1Q22 毛利率11.81%（QoQ +3.80pct, YoY-5.02pct），同比下降主要系产品结构变化、新业务尚未盈利所致。

    　　21 年各业务营收均实现同比高增长，新、老业务表现可圈可点。21 年消费电子业务营收1346.38 亿元（YoY +64.6%），毛利率11.36%（YoY -6.48pct），电脑业务营收78.57 亿元（YoY +123.1%），毛利率19.86%（YoY -1.59pct），消费电子及电脑业务营收高增长主要系立铠精密并表所致。21 年通讯业务营收32.69 亿元（YoY +44.3%），毛利率17.41%（YoY -2.32pct），公司超算中心业务实现较明显成长。21 年汽车业务营收41.43 亿元（YoY +45.7%），毛利率16.11%（YoY -0.41pct），22 年2 月公司与奇瑞签署战略合作协议，组建合资公司专业从事新能源汽车ODM 整车研发及制造，深度发展公司Tier1 业务。

    　　投资建议：伴随着Apple Watch、iPhone 整机代工业务以及iPhone 精密显示结构模组业务的导入，我们看好公司业绩保持稳定增长态势，预计公司22-24 年营收同比增长35.4%/19.8%/18.1%至2084.02/2495.88/2948.37 亿元，归母净利润同比增长39.8%/19.5%/18.9%至98.85/118.11/140.37 亿元，对应PE 分别为21.1/17.6/14.8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期；行业竞争加剧；新业务导入不及预期。