事件：公司发布21 年年报，21 年实现营业收入1539.46 亿元，yoy+66.43%，归母净利润70.71 亿元，yoy-2.14%，扣非归母净利润60.16 亿元，yoy-1.20%。

    公司同时发布22 年一季报，22Q1 实现营收416.00 亿元，yoy+97.91%，qoq-42.96%，实现归母净利润18.03 亿元，yoy+33.63%，qoq-24.26%，实现扣非归母净利润15.24 亿元，yoy+30.56%，qoq-24.62%。

    点评：并表立铠精密（盐城）21 年实现营业收入高增长，利润受原材料物流价格上涨+新业务投入影响+智能声学穿戴需求疲软拖累。21 年全年公司实现营收1539.46 亿元，yoy+66.43%，归母净利润70.71 亿元，yoy-2.14%，扣非归母净利润60.16 亿元，yoy-1.20%。21 年全年毛利率为12.28%，yoy-5.81pct，净利率为5.08%，yoy-3.02pct。对应21Q4 单季度，21Q4 实现营收729.34 亿元，yoy+121.19%，实现归母净利润23.81 亿元，yoy-6.48%，实现扣非归母净利润20.21 亿元，yoy+7.64%，对应毛利率8.01%，yoy-6.98pct，qoq-7.99pct，净利率为3.68%，yoy-4.4pct，qoq-1.71pct。21 年并表立铠精密（盐城）对营收增长有较大贡献，21 年实现营收497 亿元，实现净利润10.9 亿元，对应净利率为2.2%，主要是由于新收购的立铠精密产品前期投入较大、产品成本结构中物料占比高。同时全球缺芯背景下原材料价格及物流运输成本上涨+智能声学可穿戴产品需求阶段性承压等因素对于公司毛利率也形成一定拖累。分行业来看，21 年电脑互联产品及精密组件、汽车互联产品及精密组件、通讯互联产品及精密组件、消费性电子、其他连接器及其他业务分别实现营收78.57/41.43/32.69/1346.38/40.39 亿元，yoy+123.11%/+45.66%/+44.32%/+64.56%/+96.82%，占营收的比重为5.1%/2.69%/2.12%/87.46%/2.62%，毛利率为19.86%/16.11%/17.41%/11.36%/19.84%，yoy-1.59pct/-0.41pct/-2.32pct/-6.49pct/-2.49pct。2021 年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.51%/2.43%/4.31%/0.36%，yoy-0.00pct/-0.23pct/-1.90pct/-0.62pct。

    一季报超预期，毛利率环比有所改善，净利润增速高于前期预告值25%~30%。公司22Q1 实现营收416.00 亿元，yoy+97.91%，qoq-42.96%。一季度国内外疫情使货物通关速度下降、部分物料供应商停产、运输能力下降，影响物流交付及收入确认，对收入增速有一定影响，但同比仍保持高增速。

    利润端，一季度实现归母净利润18.03 亿元，yoy+33.63%，qoq-24.26%，实现扣非归母净利润15.24 亿元，yoy+30.56%，qoq-24.62%。一季度毛利率为11.8%，yoy-5.0pct，qoq+3.8pct，净利率为5.0%，yoy-1.5pct，qoq+1.3pct，毛利率受上游材料短缺成本上涨+运输成本上涨+产品结构变化影响同比下降，但环比有所改善。22Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.51%/2.01%/4.06%/0.35%，yoy-0.32pct/-0.46pct/-2.42pct/+0.10pct，整体费用率下降，效率提升。

    坚定看好公司作为消费电子龙头“零部件-模组-整机”供应链垂直整合战略持续强化+汽车业务布局深远，充分受益于汽车电动化智能化+积极扩产：

    公司汽车业务产品布局包括线束，连接系统，新能源（PDU、BDU、逆变器等），智能网联（路测单元、车载通讯单元），智能驾舱（域控制器、信息娱乐系统、多媒体仪表）以及智能制造。线束、连接器产品等将充分受益于智能化、电动化带来的市场扩容+国内新能源车企崛起有望优先配套国内供应链+公司前瞻布局高压、高速、新能源产品，已经导入北美新能源品牌客户，国内造车新势力等新能源车企+公司积极扩产新能源汽车、智能汽车连接产品；集团业务协同+积极对外合作，汽车业务长期成长性充足。集团汽车业务（立胜布局智能座舱+自动驾驶，立景创新具备车载摄像头模组资质）深度协同+公司积极对外合作（合作奇瑞赋能整车制造、合作速腾聚创布局激光雷达）双重驱动下，公司汽车业务将迎发展新机遇，做大做强可期。合资奇瑞+控股股东100 亿收购奇瑞20%股份，开拓整车odm 模式，汽车新平台确立；大客户品类扩张+份额提升支撑公司传统消费电子业务成长，持续看好公司“零部件-模组-整机”供应链垂直整合战略。1. 零部件：收购日铠电脑完善结构件布局，机光声电一体化布局全面渗透；2. SiP：产品端整体表现成熟，已实现在智能健康可穿戴产品端布局的全覆盖，短期内拓展智能声学可穿戴产品及周边功能模块，未来长期将朝芯片/半导体模块封装方向发展，SIP 自给率提高有助于提升公司组装毛利率；3. 光学：立景创新收购高伟电子切入前摄模组环节（体外），协同光宝光学实力进一步增强；4. 组装：收购纬创切入iphone 组装（体外）、承接台厂份额apple watch 组装份额提升。

    投资建议：维持22、23 年营收 2127/2765 亿元，yoy+38%/+30%，净利润105/149 亿元， yoy+49%/+41%的盈利预测。

    风险提示：疫情影响不及预期、汽车电动化/智能化发展不及预期、国产配套不及预期、苹果AR 新品发布不及预期、公司份额提升不及预期、中美贸易摩擦、消费电子销量、asp 不及预期