与奇瑞签订《战略合作框架协议》，全面进军汽车业务2 月11 日，立讯精密发布公告，1）公司控股股东立讯有限与青岛五道口签署《股权转让框架协议》，约定以100.54 亿元人民币购买青岛五道口持有的奇瑞控股（母公司，主营汽车、金融、地产等业务）19.88%股权、奇瑞股份（主营汽车业务）7.87%股权和奇瑞新能源（主营新能源汽车业务）6.24%股权；2）上市公司与奇瑞控股、奇瑞股份、奇瑞新能源签署《战略合作框架协议》，拟组建合资公司，专门从事新能源汽车整车研发和制造。我们认为参股奇瑞、建立合资公司为立讯理解整车技术、快速提升汽车核心零部件综合能力，助力公司中长期成为Tier1 领导厂商，也为公司进入汽车其他领域打下基础。维持21/22/23 年EPS 为1.20/1.70/2.12 元，目标价45.95 元与买入评级。

    公告分析：组建合资公司，打造汽车零部件Tier 1 领导厂商公告称合资子公司将在协议签署后3 个月内成立，立讯持股30%。奇瑞在汽车行业深耕多年，在高端领域与捷豹、路虎等品牌合作，在新能源领域2021 年销量约10 万辆（+117% yoy，全球约+108% yoy，CleanTechnica），拥有完整的技术、研发体系和独立自主平台。我们认为此次合作1）赋能立讯提升在汽车核心零部件综合能力，进一步扩大汽车业务单车价值量；2）为立讯在整车领域积累技术经验。双方将在技术、软件、厂房、客户等方向进行合作，考虑奇瑞与华为的合作以及手机巨头入局造车，立讯未来可能进一步加深汽车布局；3）合作对立讯2022 年度经营结果不构成重大影响。

    围绕ARVR/汽车新业务持续“零组件+模组+整机”一体化战略布局公司持续围绕苹果手机、耳机、电脑、平板、手表全线业务进行“零组件+模组+整机”一体化布局。我们认为在苹果新产品中，立讯将继续利用自己强大的精密制造能力布局深耕，抓住相关整机和零部件的增量发展机会。除苹果之外，我们看到华为、小米等传统手机厂商和互联网厂商纷纷入局汽车，汽车产业链逐渐向消费电子趋同。随着立讯在整车、汽车核心零部件的持续深入、技术上的逐渐积累和规模化的逐渐形成，汽车业务有望成为立讯新的业务驱动。

    目标价45.95 元，维持买入评级

    我们维持21/22/23 年净利润84.6/119.9/149.6 亿元预测，维持目标价45.95元（考虑公司出众精密制造能力和行业地位，对应27 倍2022 年PE，相对Wind 一致预期可比公司平均水平17 倍）和买入评级。

    风险提示：AirPods 销量不及预期；疫情造成全球3C 需求下滑风险。