事件

    　　公司2021 年前三季度实现营业收入810.1 亿元，同比增长36.09%；实现归母净利润46.9 亿元，同比增长0.21%；实现扣非归母净利润39.9 亿元，同比下降5.15%。

    　　公司单三季度实现营业收入328.7 亿元，同比增长42.42%；实现归母净利润16.0 亿元，同比下降25.28%；实现扣非归母净利润14.7，同比下降21.4%。

    　　2021 前三季度经营活动产生的净现金流76.1 亿，同比增长177.64%，第三季度经营活动产生的净现金流54.2 亿，主要由于销售回款增加。截止2021 年三季度末公司存货24.3 亿元，相比年初增长84.22%，主要由于合并重大子公司后业务增加以及策略备货。

    　　简评

    　　一、三季度数据点评：收入保持高速增长，毛利率环比改善，费用端投入较高，归母利润低于预期

    　　三季度外部环境影响下，归母利润低于预期。主要原因包括：（1）大客户Watch、iPhone 及MacBook 等产品由于料件紧缺等原因，量产与出货时间延迟，公司三季度投入与收入发生一定程度的错配；（2）东南亚疫情导致越南等地工厂关停，生产能力受到影响；（3）上游材料及人力价格上涨，运输能力下降，运输成本上升。

    　　公司三季度收入仍保持同比42.4%的高速增长，主要由于子公司立铠并表，以及大客户新品拉货；三季度毛利率16.0%，同比下降6.35pcts，环比提升0.3pcts，主要因为低毛利的组装业务占比提升，以及材料、人力、运输成本上涨等因素，但在公司的精益管理下，毛利率环比仍呈现提升趋势。

    　　本季度期间费用大幅超出我们此前预期，销管研费用合计35 亿元，同比增长8.3 亿，环比增长10.8 亿。其中研发费用单季度支出高达21.7 亿元，环比增加9 亿元。期间费用大幅增加主要是由于在部分新产品导入且尚未进入量产阶段的情况下，公司的厂房、设备、人工先行，研发、开模费用大幅增加，对利润端造成一定影响。

    　　二、公司盈利将边际转好，长期成长值得期待

    　　（1）展望四季度及明年一季度，尽管全球环境仍存在一定不确定性，供应链依然有压力，但主力产品iPhone、MacBook、Watch、Airpods 等均已量产出货，公司经营情况预计将得到环比改善。一季度随着全球供应恢复，公司组装、金属结构件、零组件等多项业务开始释放利润，在今年的基数下，明年业绩增速可观。

    　　（2）长期展望，公司扎根苹果产业链，逐步向安卓、汽车、通信等新业务开拓，成长值得期待。立讯目前在苹果体系已具备iPhone、Watch、Airpods 组装订单，公司通过收购高伟电子布局光学领域，投资日铠电脑进入金属结构件领域，同时，公司逐步向新领域开拓，汽车业务（整车/特种线束、高压/高速连接器、车载通讯模块、中央网关等）以及通讯业务（电连接器/光连接器/热管理，基站天线、基站滤波器等）均稳步增长。

    　　三、盈利预测

    　　尽管短期公司业绩受到外部环境的不利影响，四季度的改善与明年的增长仍然值得期待。市场已基本消化悲观预期，目前公司处于长期布局的底部位置，同时我们仍然坚定看好公司成长动能。给予立讯精密2021、2022年净利润75、105 亿，对应当前股价市盈率37、26 倍估值，公司质地优秀，长期成长动能强劲，长期看好。

    　　四、风险提示

    　　大客户新品导入不及预期；终端设备销售不及预期；新业务拓展不及预期。