事件：拟推6,552 万份股票期权激励计划，重视人才和核心技术骨干10 月7 日，立讯拟实施股票期权激励计划，向1,097 名激励对象授予6,552万份股票期权（占总股本0.93%），其中首次授予期权5,241.9 万份，行权价格为35.87 元/股（较10/11 收盘价折让4.5%）。较2019 年激励方案，本次覆盖对象更广，公司层面考核目标更注重长期且目标更为积极。我们认为这次激励，彰显了管理层对人才资源尤其是核心技术骨干的重视，以及对公司长期发展动能的信心。我们维持21/22/23 年归母净利润预测，对应EPS为1.35/1.70/2.12 元。参考Wind 一致预期21 年可比PE 22.4x，考虑到公司精密制造的优势，维持34x 21 年预期 PE 和目标价45.95 元，维持买入。

    　　考核目标较18/19 年上调，2020-25 年CAGR 应至少达到20%本次激励计划考核年度为21-25 年，行权条件为公司21-25 年营收不低于1,110/1,332/1,598/1,918/2,302 亿元，5 年CAGR 应至少达20%。我们对比近三次激励方案（分别在18、19、21 年推出）的营收目标与实际营收，可以看到两大亮点：1）三份股权激励方案逐渐上调业绩考核目标（图1）；2）公司在近三年均超额完成营收目标（图2）。我们认为本次股权激励草案的落地，也能增强市场对于公司未来5 年发展的信心。考虑到公司过去均超额完成目标，我们维持21/22/23 年营收预测1,271/1,675/2,127 亿元不变，较最低业绩要求高14%/26%/33%，主要来自汽车、AR/VR 新业务长期动能。

    　　员工数量快速增长，股权激励有望调动核心队伍积极性本次股权激励草案显示，激励计划覆盖人数较2019 年的348 人翻三倍，达1,097 人。公司延续以往对激励对象个人绩效的考评划分方式，设置阶梯式且具有一定挑战性的业绩指标。我们认为，这将有助于充分激发公司核心管理人员及技术（业务）骨干的积极性，且有利于增强核心队伍的团队建设。

    　　Apple Watch Series 7 正式开启预定，将于10 月15 日正式发售10 月8 日，原定上月与手机同时发售的Apple Watch 7 开启预订，并将于10 月15 日发售。在延期一个月后，Series 7 较上一代主要在外观、充电方面有所升级。根据苹果（AAPL US）官网，预购开启后库存立即售空，部分机型交付时间延迟到11 月。尽管具体供销情况仍需后续跟踪，但我们认为随着苹果新品生产和出货渐趋正常，立讯业绩有望在4Q21 迎来好转。

    　　维持买入评级，目标价45.95 元

    　　我们认为立讯将在长期激励机制的作用下进一步改善经营效率，夯实核心竞争力，持续提升零部件组装业务份额并开拓智能汽车、AR/VR 等新业务。

    　　我们给予21 年34 倍PE，维持目标价45.95 元和买入评级。

    　　风险提示：AirPods 销量不及预期；疫情造成全球3C 需求下滑风险。