事件。公司发布2021 年半年度报告。2021 年上半年，公司实现销售收入481.5亿元，同比增长32.1%；实现归母净利润30.9 亿元，同比增长21.7%。

    　　毛利率承压或因上游原材料涨价。21 年上半年毛利率为16.2%，同比减少2个pct，归母净利率为7.0%，同比减少0.2 个pct。拆分来看，公司Q2 实现营收271.3 亿元，同比增长36.1%，环比增长29.1%，归母净利润17.4 亿元，同比增长11.8%，环比增长28.9%。Q2 单季度毛利率15.7%，同比减少4.35pct，环比减少1.13pct。我们认为上半年毛利率下滑的主因或为全球芯片供应短缺、部分原材料价格上涨、人力成本持续上升。其次，部分新产品导入且尚未进入量产。

    　　电脑互联业务营收增速显著，消费电子保持稳健增长。2021 年上半年，公司消费电子业务营收为404.0 亿元，同比增长30.0%，毛利率15.8%，同比下滑2.1pct；电脑互联产品及精密组件营收为27.8 亿元，同比增长63.6%；汽车互联产品及精密组件营收为17.7 亿元，同比增长39.0%；连接器营收为17.9亿元，同比增长35.1%；通讯互联产品营收为14.1亿元，同比增长32.0%。

    　　公司研发投入不断加大。公司研发投入呈现不断上升趋势，2021 年上半年实现研发投入26.29 亿元，研发投入占营业收入比重为5.5%。我们认为持续、稳定的研发投入，不仅稳固了公司行业领先优势和地位，也能不断提高公司面对多变宏观环境的抗风险能力，为公司未来持续快速发展奠定坚实基础。

    　　短期：下半年消费电子旺季周期。在下半年传统消费电子旺季，我们预计下游客户有望开启新品拉货周期，进而对业绩形成正向贡献，业绩弹性有望加大。

    　　中长期：产品、业务布局呈现多元化和垂直一体化。1）消费电子：主要终端产品范围广泛，以环抱未来5G 智能生活为主轴，结合公司既有的资源, 逐步多元化产品类别，包括声学类、智能生活类、智能终端类等多种智能产品线；2）通信：整机+核心零部件（电连接器/光连接器/热管理）的双线发展路线；3）汽车：专注于整车“血管和神经系统”的汽车电气以及智能网联。

    　　盈利预测和投资建议。公司坚定长期主义，我们预计立讯精密2021 年至2023年EPS 分别为1.30、1.74、2.26 元。结合可比公司估值情况，给予立讯精密2021 年40-45 倍PE 估值，对应合理价值区间为52.0-58.5 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。新能源汽车市场发展进程缓慢或不及预期的风险；5G 建设进度变缓或政策变化带来的风险；受全球宏观经济下行的影响，消费电子市场需求不及预期。