事件

    　　8 月25 日，公司发布2021 中报，2021 年上半年实现营业收入481.5亿元，同比增长32.08%，二季度实现营业收入271.3 亿元，同比增长36.06%；2021 年上半年实现归母净利润30.9 亿元，同比增长21.73%，二季度实现归母净利润17.4 亿元，同比增长11.81%。

    　　2021 年上半年实现扣非归母净利润25.2 亿元，同比增长7.87%，二季度实现扣非归母净利润13.5，同比下滑5.99%；2021 上半年经营活动产生的净现金流21.9 亿，同比下滑31.24%，二季度经营活动产生的净现金流15.2 亿，同比下滑18.2%。

    　　简评

    　　一、半年报经营数据点评

    　　公司此前指引上半年实现归母净利润 29.18-32.99，实际上半年半年实现归母净利润30.9 亿元，符合预期。

    　　二季度由于全球新品供应短缺、海内外疫情反复，以及中美贸易战等因素，供给和需求均受到挤压，消费电子板块公司均面临一定的挑战，公司的部分项目落地时间也存在一定程度的递延。

    　　二季度公司毛利率15.7%，同比下降4.35pct，环比下降1.13pct，毛利率有所下降，主要是低毛利的组装业务占比提升。二季度经营活动净现金流同比下滑18.2%，环比增长129.8%，主要是由于材料价格上涨，公司提前备货占用部分营运资金，但已经有明显的改善趋势。

    　　上半年公司累计研发投入26.3 亿元，其中一、二季度公司研发费用投入分别13.6 亿、12.7 亿元，研发费用占比分别为6.48%、4.67%。在部分新产品导入且尚未进入量产阶段的情况下，公司仍然坚持投资未来，致力于实现企业的长期可持续发展。

    　　二、公司未来成长亮点与驱动力

    　　（1）金属业务整合效果初显，逐步释放利润。公司与2021 年2 月2 日完成对立铠精密（盐城）与CasetekSingapore 两家公司的合并收购，持股比例分别为50.01%和100%。其中立铠精密（日铠电脑）主要从事精密金属加工业务，补齐公司金属加工短板，进一步垂直整合。根据半年报披露，2021 年2 月至6 月期间，立铠精密共产生98.34 亿营业收入，2.87 亿净利润，Casetek Singapore 共产生141.97 亿营业收入，4.44 亿净利润。从上半年数据来看，对金属业务的整合取得了较好的成效，后续将继续改善管理效率并推进协同效应，我们预期该部分业务的盈利能力将会进一步提升。

    　　（2）组装业务进展超出预期，Watch 和iPhone 新机组装份额超出预期。2021 年下半年公司在Watch 新机中取得较高份额，并在其中供应大量零组件如无线充电、表带、声学、马达等，有望达到超预期的盈利水平；同时，今年四季度开始公司切入iPhone 新机组装并为iPhone 13 Pro 规模量产，进度超出此前预期，未来有望将金属中框、后置摄像头模组等业务导入iPhone，进一步打开市场空间。

    　　（3）扎根苹果产业链，逐步向安卓、汽车、通信等新业务开拓。立讯目前在苹果体系已具备iPhone（昆山纬新）、Apple Watch、Air pods 组装订单，公司连接器、无线充电、天线、声学、马达等均为苹果主力供应商，公司通过收购高伟电子布局光学领域，投资日铠电脑进入金属结构件领域，未来增长空间和利润弹性可观，成长确定性强。同时，公司逐步向新领域开拓，公司目前已在华为等安卓客户的TWS 业务中取得订单，公司的汽车业务（整车/特种线束、高压/高速连接器、车载通讯模块、中央网关等）以及通讯业务（电连接器/光连接器/热管理，基站天线、基站滤波器等）均取得了良好增长，新产品和新市场有望接力未来成长。

    　　三、盈利预测

    　　三四季度将迎备货旺季，受到欧美疫苗推出、疫情受控、经济恢复等因素影响，苹果三四季度备货指引较为乐观。同时苹果九月即将发布iPhone 13 系列、新款Apple Watch、新款Airpods、新款Macbook Pro 等众多新品，将对于板块和公司的业绩带来确定性的利好。市场对于上半年的不利因素已经逐步消化，我们仍然坚定看好公司成长动能。

    　　给予立讯精密2021、2022 年净利润90.80、119.07 亿，对应当前股价市盈率29、22 倍估值，公司质地优秀，长期成长动能强劲，长期看好。

    　　四、风险提示

    　　大客户新品导入不及预期；AirPods 等可穿戴设备销售不及预期；新业务拓展不及预期。