一、事件概述

    　　4 月20 日，公司发布2020 年度报告，实现营业收入925 亿元，同比+48%；归母净利润72.3 亿元，同比+53%。

    　　二、分析与判断

    20 年业绩亮眼，多品类布局持续开花

    　　20Q4 实现营业收入329.7 亿元，同比+34%，环比+43%；归母净利润25.5 亿，同比+39%，环比+19%。此前预告21Q1 归母净利润中值13.5 亿，同比增长38%。20 年盈利能力进一步提升，净利率同比提升0.22pct 达到8.1%。全年研发费用57.5 亿元，营收占比达到6.2%，近三年研发投入合计达到126 亿元，高研发投入为未来成长打下坚实基础。目前公司业务横跨消费电子、通信、汽车三大领域，聚焦消费电子声学模块、天线、无线充电、震动马达，深度覆盖通信领域光模块、天线、基站滤波器等，并且专注汽车领域线束、智能电气盒以及车载通讯单元，公司多点开花，未来高成长动力充足。

    大客户战略成绩斐然，中长期高成长动力充沛1）watch 组装从去年开始切入，今年watch 整体销量有望超过4000 万，立讯份额将进一步提升，同时Sip 业务不断突破，公司将持续受益手机以及手表内部模块进一步整合；2）模组业务持续开拓，声学、马达等产品份额有望提升，并且快充趋势确定，以及无线充电浪潮来临，充电模组asp 持续提升，此外非A 客户持续增加，模组业务成长潜力十足；3）iPhone 代工业务进展顺利，份额不断提升，并且有望切入高端主力机型。公司未来凭借领先的精密制造能力和优秀的成本管理能力，一方面有望提高代工份额，另一方面有望继续横向开拓pad 以及mac 等业务，万亿市场开拓在即。

    　　三、投资建议

    　　我们预计2021-23 年公司营收至1277/1635/1897 亿元，归母净利润至95/120/140 亿元，对应估值26/21/18 倍，参考SW 电子2021/4/20 最新TTM 估值43 倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　大客户产品销量不及预期，新业务导入进度不及预期，行业竞争加剧风险等。