公司发布2020年业绩快报及2021Q1业绩预告，2020年全年实现收入919亿元，同比+47%，实现归母净利润72.3亿元，同比+53%，处于前期指引上限。

    同时预计202101实现归母净利润13.3-13.7亿元，同比提升35%-40%。公司围绕消费电子大客户实现零组-模组-整机垂直一体化布局，中长期成长逻辑清晰，业绩增长具备高确定性，当前位置迎来绝佳布局时点。我们预计公司2020/21/22年EPS为1.03/1.35/1.68元，维持“买入”评级。

    2020年业绩处于前期指引上限，大客户端无线耳机放量及新品类开拓为核心驱动力。公司2020全年实现收入919亿元，同比+47%，归母净利润72.3亿元，同比+53%，单季度看，202004收入324亿元，同比+31%，归母净利润25.5亿元，同比+40%。主要系（1）大客户端无线耳机放量，我们估算2020年无线耳机整体出货量同比+50%至9000万副，其中公司部分达到5000-5500万副，且高阶款耳机占比近半，公司整体在大客户端份额超50%。（2）公司进一步切入大客户手表新品，2020H2开始贡献增量收入。

    公司预计202191实现归母净利润同比提升35%-40%，当前大客户端无线耳机预期触底，期待年中新品发布带动销售。公司预计202101归母净利润13.3-13.7亿元，同比提升35%-40%，主要源于大客户端无线耳机产能仍有增加，此外手表新品持续放量。展望2021年，大客户仍将在无线耳机这一核心1oT设备端持续迭代，我们在1oT行业深度追踪系列第14期（2021年2月）一天猫平台安卓品牌TWS销量强劲，看好安卓端全年景气持续（20200316）中将大客户全年无线耳机出货量由1.1亿副下修至0.9-1亿副，而公司一供地位仍稳固。后续随着年中新品销售、老产品降价、手机与耳机捆绑销售等营销安排落地，我们认为市场预期可能重新上修，公司全年无线耳机出货表现有望好于目前的悲观预期。坚定看好公司在消费电子领域垂直一体化布局，迎来中长期绝佳布局时点。公司大客户无线耳机端已经证明其在精密组装端的能力，目前为止始终保持50%以上份额，后续随着耳机产品整体销量增速放缓以及公司在手表、手机等新业务的拓展，预计耳机的贡献会边际减弱，建议关注公司围绕大客户的零组-模组一整机一体化布局。2020年公司切入大客户智能手表组装业务，承接份额逐步提升，我们预计2021年进一步贡献增量业绩；此外公司前期收购江苏纬创和昆山纬新布局智能手机组装业务，投资日铠电脑布局金属结构件，完善在消费电子产业链的全产业链布局。整体来看，公司核心消费电子业务的短中长期逻辑清晰，业绩成长具备高确定性，我们依然维持对公司的坚定看好，认为目前是公司中长期维度的绝佳布局时点。

    风险因素：投资交易进展不及预期，核心客户业绩不及预期，新业务整合能办活V弱，市场竞争加剧。