事件

    　　3 月22 日，公司发布业绩快报，2020 年公司实现营业收入918.70亿元，同比增长46.95%；实现营业利润82.84 亿元，同比增长44.20%；实现利润总额82.32 亿元，同比增长46.08%；实现归母净利润72.33 亿元，同比增长53.44%。对应地，公司20Q4 实现营业收入323.42 亿元，同比增长31.04%，实现归母净利润25.53 亿元，同比增长39.79%。

    　　此外，公司发布了21Q1 业绩预告，预计实现归母净利润13.26-13.75亿元，同比增长35%-40%。

    　　简评

    　　2020 年业绩符合预期，2021 全年预计保持稳定增长公司三季报指引全年累计净利润70.71-73.06 亿元，同比增长50-55%，实际业绩增长53.44%，符合预期，Q4 同比增长31%-44%，实际业绩增长39.79%，符合预期。我们认为，Q4 业绩保持较快增长，是因为苹果新品如iPhone12、AirPods、Magsafe、Watch、SiP模块等持续放量。展望2021 年，AirPods 渗透率仍有较大提升空间，低价新品有望刺激需求，此外iWatch 和无线充电亦有很好的成长性，预计公司仍将保持稳定增长。

    　　扎根苹果产业链，成长动力强劲

    　　公司成长动力主要来自消费电子业务：1）智能手机：收购纬创昆山厂进军iPhone 组装，有望提升零部件及模组份额；同时，通过日铠切入苹果金属结构件市场，进一步打开成长空间，可与昆山组装厂进行进一步垂直整合，以“组装”引流，以金属件盈利。2）AirPods：

    　　为核心供应商，AirPods 主供，并负责组装。2020 年iPhone 出货2.06 亿部，AirPods 出货仅9000 万部，渗透率不足50%，预计今年iPhone 出货进一步增长，AirPods 也有望凭借低价新品刺激需求，渗透率仍有较大提升空间。3）Watch 及无线充电等：Watch 组装和SiP 封装量产，并在20Q3 贡献业绩，20Q4 放量，今年预计获得较大增长。

    　　逐步形成“零部件+模组+组装”的平台级能力，长期成长动能强劲立讯目前在苹果体系已具备iPhone（昆山纬新）、Apple Watch、Airpods 组装订单，零部件方面，公司连接器、无线充电、天线、声学、马达等均为苹果主力供应商，公司通过收购高伟电子布局光学领域，投资日铠电脑进入金属结构件领域，未来增长空间和利润弹性可观，成长确定性强。短期看，立讯精密依托苹果产业链，手表、手机和可穿戴等将助力立讯取得亮眼业绩；中长期看，金属结构件、光学、5G通讯、汽车电子和iPhone 代工，长期成长动能强劲。

    　　盈利预测

    　　给予立讯精密2021、2022 年净利润94.80、119.07 亿，对应当前股价市盈率26.2、20.8 倍估值，公司质地优秀，长期成长动能强劲，长期看好。

    　　风险提示

    　　大客户新品导入不及预期；AirPods 等可穿戴设备销售不及预期；新业务拓展不及预期。