核心观点：

    　　立讯精密公告，宣布公司及全资子公司分别投资57.6 和2.4 亿元与常熟立铠共同对日铠电脑进行投资，投资完成后，公司直接及间接累计持有标的公司50.013%股权，对标的公司形成控股。常熟立铠（日铠电脑员工持股平台）持有标的公司3.5%股权，标的公司原股东日丽国际（铠胜控股之全资子公司）将持有标的公司46.5%股权。

    　　日铠电脑是A 客户的核心机构件供应商之一。凯胜是全球金属结构件龙头企业之一，主要产能在上海、嘉善和盐城三地，处于盐城的日铠业务则主要包括Pad、Notebook、手机的机壳和部分金属小件，以及Top Module，是A 客户的核心机构件供应商之一。根据公司公告，日铠电脑19 年收入69 亿元，亏损1.6 亿元，20 年1-10 月收入98.5 亿元，净利润718 万元。

    　　立讯精密进一步布局组装+零部件垂直整合，A 客户手机组装业务有望全面发力。公司于20 年7 月收购了iPhone 的组装工厂昆山纬新，拉开了手机组装的序幕，此增资日铠电脑进一步补全了手机组装垂直整合的能力，加强在整机+大部件+零组件三个层次的垂直一体化能力，同时我们认为立讯入主后有望携手和硕进一步对日凯电脑的工艺能力补强。

    　　盈利预测与投资建议：我们看好公司成长远景，预计公司20-22 年EPS分别为1.02/1.56/2.04 元，按最新收盘价计算对应20-22 年PE 分别为52/34/26 倍，近3 年公司估值中枢位于40 倍PE（TTM），公司产业链龙头地位稳固，业绩保持快速成长，考虑可比公司估值与公司的龙头估值溢价，以及未来2 年业绩成长的确定性，以50 倍PE 对应21年EPS 计算，合理价值为78.21 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：无线耳机销售不及预期，组装业务进展不及预期，行业竞争加剧风险。