投资要点：

    2020 三季报：立讯精密前三季度实现营业收入595.3 亿元，同比+57.3%；实现归属于上市公司股东的净利润46.8 亿元，同比+62.06%。前三季度业绩略超此前40-60%增幅预期。公司预计2020 年净利润为70.71-73.06 亿元，同比增长50-55%。

    2020Q3 单季营收同比高增41%。2020Q3 立讯精密实现营收230.76 亿元，同比+40.8%，环比+15.7%，维持高增长预期；Q3 归母净利润21.42 亿，同比+54.4%，环比+37.7%。

    2020Q3 毛利率22.35%及净利率9.56%，创近三年最高单季利润率。2020Q3 毛利率环增2.3pct 至22.35%，毛利率处于2017Q3 以来最佳水平。由于毛利率环增、期间费用率11.88%维持相对稳定以及本季确认2.16 亿元其他收益，2020Q3 净利率环增1.55pct 至9.56%，处于2016Q1 以来最佳水平。

    智能可穿戴产品需求旺盛，构成业绩成长主力。智能手表、无线耳机是目前最具成长潜力的智能可穿戴产品，立讯为AirPods 系列主力供应商，并于2020 年开启Apple Ｗatch组装业务。2020H1，立讯精密SiP 实现量产，产品渗透率及应用范围未来可望持续提升。

    收购iPhone 第三组装厂纬创，新增千亿业务空间。立讯精密及控股股东立讯有限以33亿现金收购江苏纬创昆山纬新，其中立讯精密计划出资不超过6 亿元。2019 年，纬创手机出货量1206 万只，位列手机组装厂第21 名，排名第一的富士康年出货量2.45 亿只。

    富士康、和硕、纬创同为iPhone 组装厂，其中富士康约占iPhone 70%份额，而纬创当前份额仅约6%。立讯接手江苏纬创和昆山纬新后切入iPhone EMS 供应链，仍有较大提升空间。

    配合客户全球化布局，加速越南、印度制造基地布局。因伴随全球头部客户成长，立讯外销比例达90%以上。2019 年，立讯加强越南工厂、印度工厂布局，强化海外客户配套能力，进一步提升长期竞争力。2020 年6 月，立讯向越南立讯、云中立讯和义安立讯增资分别不超过0.84 亿美元、3 亿美元和0.7 亿美元用于越南子公司的产能建设，强化客户海外配套能力。2020 年10 月，全资子公司立讯精密有限或联滔电子拟以不超过0.92 亿美元现金增资印度立讯，印度立讯经营范围包括连接线、连接器、移动终端天线、电脑周边设备、手机周边设备，声学设备等。

    上调盈利预测，维持“买入”评级。Q3 业绩略超预期。根据苹果销售量预期上升以及立讯深耕系统级产品，将2020/2021/2022 年立讯精密归母净利润预测从68/85/107 亿元上调至70/97/120 亿元。当前市值对应2020/2021 年PE 分别为58X/41X，维持买入评级。