核心观点：

    　　1. 2020 前三季度业绩符合预期，受益于消费电子保持快速增长。公司发布2020 年三季报，前三季度实现营收595.28 亿元，同比增长57.33%，实现归母净利润46.8亿元，同比增长62.06%，其中单三季度实现营收230.76亿元，同比增长40.75%，实现归母净利润21.42 亿元，同比增长54.54%。2020 第三季度毛利率为22.35%，同比增加0.28pcts，净利率为9.56%，同比增加0.58pcts。

    　　公司预计2020 年归母净利润位于70.7-73.1 亿元，同比增长50-55%。

    　　2. 5G 换机需求带动消费电子持续高增长，可穿戴业务进展顺利。公司可穿戴业务进展顺利，产品品质、良效率表现优异；精密系统封装工艺持续高水平发挥，产品出货情况如预期顺利进展。公司目前在Airpods 份额中占比超过60%，根据存量iPhone 计算，目前Airpods 渗透率不足15%，生态进一步完善，2020 年Airpods 出货量有望达到1 亿台，同比增长50%以上。新品iWatch、MagSafe等新品发布有望进一步增厚公司利润。

    　　3. 存货受产能扩大有一定增加，龙头公司边界不断扩张，未来成长持续看好。基于公司新产品量产及境外产能扩大等因素，存货相较出现一定增长，新品料件备料增加约27 亿元，新品成品备库存增加约24 亿元，境外产能扩大增加库存约17 亿元。根据公司销售计划，新品料件备料及成品库存预计将于今年10-11 月完成销售。全资子公司拟以不超过9200 万美元现金增资印度立讯，旨在提升印度立讯的运营能力和产能，有利于公司降低国际贸易形势变化风险。

    　　4. 风险提示。大客户集中风险，新品导入不及预期。