◎事项：

    同比增长0.50%，低于市场预期。榕基软件（002474）2月28日发布业绩快报，公司2012年实现收入5.73亿元，同比增长32.24%；实现归属母公司的净利润1.20亿元，同比增长0.50%。对应EPS为0.58元。低于市场预期。

    ◎主要观点：

    分销网点铺设及人工费用上升拉低盈利能力。得益于2012年公司在国家电网和质检三电工程领域的业务拓展良好，公司的营收实现了较快的成长。但由于公司于去年开始 成为康普国际国内的分销商，前期垫付了较多资金，加之分销业务毛利率较低，另外服务网点大规模的建设使得公司管理费用上升较快，这均在一定程度上拉低了公司的盈利能力。2013年公司来自于康普国际的业务将加大规模铺开，加之营销网点建设已于2012年基本完成，我们预计公司2013年盈利能力将得到恢复。

    把握质检三电工程入口与试水下游并举，食品溯源正推进。公司于2012年招标了E-CIQ平台项目对于公司的发展具有长远意义：首先，公司击败了包括九城关贸、中软集团等实力强劲的竞争对手，中标了一网一库三系统的质检总局的核心系统，具备了在国家“金质工程”二期的平台性竞争优势；其次，未来质检三电工程、进出口及食品溯源均将于该系统对接，公司可在E-CIQ平台上加载各项增值业务，拓展更广阔的市场空间。第三，通过搭建E-CIQ平台，以及公司在质检三电工程领域长期的耕耘，使公司与海关总署、商务部和国家质检总局建立起了良好的沟通与合作。另外，2月份公司收购了国家级重点龙头企业——文鑫莲业进入了食品溯源的下游，未来可将其作为公司食品溯源的试点，树立自身的食品溯源领域的样板工程，从而可在加速启动的食品溯源领域获取先发优势，实现新业务的快速成长。

    在手订单充足，协同管理与电子政务推进有条不紊。公司一季度以来订单情况饱满，在传统的淡季新中标订单超过5000万元，地点涵盖福建、江西、浙江、宁夏、陕西等地，这显示了公司在电子政务领域较强的品质，以及良好的品牌效应带来的跨区域拓展优势。协同管理领域，公司持续挖掘国家电网中的深度需求，今年在非结构化的数据平台领域有望收益颇丰。

    目标价22.50元，重申买入。我们调整原有的盈利预测，公司2012-2014年可实现的EPS分别为0.58元、0.90元和1.23元。分别对应28.15倍、18.15倍和13.25倍PE。目标价22.50元，对应2013年25倍PE，重申买入评级。