本报告导读：

    公司11 年营收与净利润分别增长40%与53%，协同管理与三电工程业务增长较快，费用率大幅下降。预计2012 年仍将保持较快增长。

    投资要点：

    公司2011 年实现营业收入4.33 亿元，增长40%；营业利润1.21 亿元，增长62%；净利润1.19 亿元，增长53%，对应EPS 1.15 元。扣除非经常性损益的净利润1.13 亿元，增长55%。

    协同管理与三电工程推动业务快速增长。2011 年公司来自国网SG186工程任务协作平台和质检三电工程业务的推广取得快速的发展，电子政务与信息安全也保持了稳健增长。分业务来看，公司集成收入增长58%，且毛利率上升4 个点至13%，占毛利比重上升至19%；软件及服务收入增长19%，毛利率上升6 个点至89%，占毛利的81%。

    分地区来看，公司来自华北的收入增长最快，增速达91%，占到营收的27%；比重最大的华南地区收入增长32%占34%。

    成本费用率大幅下降。尽管集成占收入比重提升，但由于软件实施的加快与硬件的集中采购推动两项业务毛利率均小幅上升，整体毛利率仅下降0.7 个点至43%。公司费用控制能力较强，销售与管理费用分别增长13%与29%，加上财务费用的增加，三费合计占营收比重下降6 个点至15%。公司2011 年末员工总数达596 人，相比年初增长25%。

    持续较快增长可期。2012 年公司将通过扩建、新建，使运维服务网点数量达到150 个，以加快三电工程业务发展；与国网的业务合作除继续确认SG 186 项目收入之外，后续仍将有项目获得。公司将伴随行业深度与广度的拓展而不断成长。

    我们预期公司2012-2014 年销售收入分别为6.06 亿元、8.38 亿元、11.43 亿元；净利润分别为1.75 亿元、2.48 亿元、3.29 亿元；对应EPS 分别为1.69 元、2.39 元、3.17 元。