国网订单集中确认收入，协同管理 11-12年有较好增长

    随着公司在国家电网任务管理平台订单在各县级单位实施，项目将在 11-12 年确认大部分收入，公司在协同管理业务产品上的收入保持较好增长；12 年底实施完毕之后，还有稳定的运维费用，服务业务比例上升，毛利率保持较高水平；除电力之外，公司在通信、能源等领域都有较成功应用；而公司在北京、郑州等地的子公司投入为后续订单打下基础。

    电子监管脉冲式增长带来质检三电工程的业绩高增长

    质检总局从 10 年底逐步推广电子监管业务以来，公司作为三家指定供应商之一获得了较高的市场份额；公司在电子监管业务上的市场竞争力有望超过原来的电子申报，预期 4-5 年内市场进出口相关企业将大量纳入监管的范畴；预计公司每年可新增 1 万家收费用户，电子监管业务实现脉冲式增长。

    电子政务和信息安全业务随行业保持稳定增长

    公司的电子政务在福建、北京、河南、浙江及上海地区有一定竞争力，随着政府部门信息化深入，公司将获得较好增长；信息安全领域的漏洞扫描产品在市场上具备较强竞争力，军队客户的高门槛保证公司在该业务领域的稳定性。

    风险提示

    国网订单项目结束后如缺乏后续大订单支持，协同管理业务的收入增速可能下滑；质检三电工程的进度较大程度上受质检部门的政策影响。

    估值相对较低，维持“推荐”评级

    公司短期业绩有确定性增长，我们在未考虑后续大订单的情况下，测算出来的11-13 年EPS 为 1.24 元、1.65 元和2.13 元，为市场最低；按我们的 EPS 假设目前公司 11-13 年的市盈率为 34 倍、25 倍和 20 倍，相对于行业可比公司约有 10%的折价；公司账上现金超过市值的 20%，后续的订单有可能超过我们的预期，如果实现行业内并购也将增厚公司 EPS 并提升估值；我们维持对公司的“推荐”评级。