投资逻辑

    国网订单大幅交付，订单执行+服务费构筑收入高增长：公司作为国网“SG186”工程协同办公系统的唯一平台提供商，将充分分享国网从省级到县级系统建设的推广；到今年年底，公司将完成国网项目全国推广的大约一半，明年底完成全部交付，按照惯例系统交付后仍会收取相当比例的服务费，因此在国网协同软件业务，今明两年公司业绩较为确定；

    质检三电工程，渠道下潜+侵蚀扩张：按照募投项目进度，预计今年公司将新增90 个左右的服务网点，明年完成139 个网点的新建，进一步提高服务覆盖率；在质检三电领域市场中公司通过资金、技术等优势抢占竞争对手份额；同时三电工程的渠道完善，更多服务功能有望开展；

    电子政务，借大势从福建向河南、北京复制：全国电子政务在“十二五”期间预计每年接近千亿级的投资，投资也逐渐向软件和服务倾斜；公司在河南和北京设立分公司，有望复制在福建的成功经验。

    投资建议

    我们认为在“十二五”期间软件行业将受到市场和政策的双重利好，我们看好行业内的优秀公司；榕基通过募投项目的有序实施，未来几年将进入收获期，业绩快速增长且较为确定。

    估值

    我们预测公司11-13 年EPS 为1.25 元、1.87 元和2.62 元，给予公司未来8 个月60 元目标价位，相当于32x12PE。

    风险

    国网项目推进速度低于预期；市场竞争加剧；河南、北京子公司进度慢于市场预期。