业绩简评

    榕基软件2011年半年度营业收入、扣非后净利润同比增长79.83%和77.55%，略超市场预期。

    经营分析

    软件产品带动系统集成收入快速增长：榕基软件上半年业务整体向好，其中软件产品及服务收入同比增长22.43%，系统集成收入同比增长136.86%，公司在协同管理和电子政务领域的软件产品销售很大程度上带动了系统集成业务，同时软件收入在年底确认较多。

    软件产品毛利继续爬升，集成业务毛利趋于稳定：公司以在技术上统一软件支撑平台为核心，向四大行业领域衍生出相关产品，公司软件服务产品毛利率仍有一定上升空间，从去年同期的77%上升到目前的87.94%；2010年集成业务毛利率已从上半年的15.18% 降至9.90%，但未来集成业务毛利会趋向于稳定。

    公司四大领域业务机会多空间大：公司是国家电网“SG186”协作平台全国唯一提供商、是三电工程唯一两家认证软件产品提供商、是数十家部委以及地方政府首选的电子政务软件和服务提供商、并且同时面向军队民用的信息安全产品具有较强的市场竞争力。

    盈利调整

    公司2011-2012年EPS分别为1.293、2.067元。综合绝对估值以及相对估值，给予公司6-8个月目标50元，对应38X11PE,25X12PE.

    风险：

    协同管理软件投产进度低于预期，则影响近期收入。公司业务与电子政务总投资相关，若增长低于预期则影响公司收入；近期小非解禁风险。