一、 事件概述

    公司今日公布 2011 年半年报。公司实现营业总收入 1.86 亿元，同比增长 79.83%，归属于上市公司股东的净利润 4408 万元，同比增长 78.08%。公司业绩基本符合预期，由于去年同期增值税退税对利润总额的影响超过 10%，因此如果考虑退税则业绩略超预期。预计 1-9 月归属于上市公司股东的净利润同比增长 55%-75%。

    二、 分析与判断

    协同管理锁定国家电网3亿订单，业绩确定性强，预计全年收入增长50%以上 协同管理业务确定性强，中期符合预期，预计全年收入增长在 50%以上。公司是国家电网 SG186 团队协作板块全国唯一提供商，同时在办公自动化板块获得合资公司亿榕的转包订单。公司获得的纯软件订单约为 3亿，项目软件占比 30%-40%，订单还将带来更大规模的系统集成收入，2011 年-2012 年是建设高峰期。SG186 的基础平台建成后公司将继续进行 SGERP 深化平台建设，同时力求在联通实现全国推广。

    质检三电业务今年呈现快速增长，3.5万家客户全部转为收费客户

    公司在三电工程市场占有率第二达到 28％，拥有 3.5 万家客户。行业进入壁垒高，公司的市场份额将保持稳定。今年全部电子申报和电子监管的客户都转为收费，预计收入增长将达到 70%。 2012-2013 年以后还将开展电子放行，未来三年收入 CAGR达到 45%。

    检验检疫核心平台E-CIQ启动在即，公司有望从外围系统向主干系统切入

    国家质检总局信息中心召开全国质检系统半年工作总结会议，明确提出加快检验检疫主干系统等重点信息化项目建设，下一步将于 8 月份在全国质检系统信息化工作会议上进一步动员。公司在质检行业外围系统深耕十几年，行业经验丰富，一旦进入 E-CIQ 主干系统建设，将掌握制定接口标准、实施系统集成、开展增值服务等各类主动权，公司在质检系统的收入将呈现爆发式增长。

    公司的盈利能力进一步增强，费用率持续下降

    报告期内由于系统集成收入增长较快，公司业务毛利率为 36.4%，较去年同期下滑10 个百分点，预计随着各项软件业务的进入结算期，全年的毛利率将有回升。销售费用率同比下降 2 个百分点，管理费用率同比下降 5.6 个百分点，财务费用率同比下降 5.6 个百分点。随着募投项目扩大市场营销网络，提高销售与管理效率，预计费用率下降的趋势还将持续，盈利能力进一步增强。

    三、 盈利预测与投资建议

    维持“谨慎推荐”评级。我们预计公司 2011、2012年每股收益分别为 1.22元、1.89元，对应 2011、2012年 PE分别为 34.4x、22.2x。 9月 15 日将有 2160万股“小非”解禁，以员工股为主，预计将对股价造成冲击但影响有限。