事件：公司发布2023 年业绩快报和2024Q1 业绩预告，公司2023 年营业收入81.3 亿元，同比增长19.0%；归母净利润8.2 亿元，同比增长40.2%；扣非归母净利润7.8 亿元，同比增长38%；预计2024Q1 归母净利润2.1-2.3 亿元，同比增长22.8%-34.4%；扣非归母净利润2.0-2.2 亿元，同比28.7%-41.5%。同时，公司发布关于子公司环动科技分拆上市预案公告。

    23 年业绩快报符合预期，业绩稳定增长。根据公司公告，23Q4 单季度实现营业收入22.62亿元，同比+12.4%，环比+3.5%；归母净利润2.27 亿元，同比+31.3%，环比+2.6%；扣非归母净利润2.33 亿，同比+23.6%，环比+11.3%。2023 年全年公司重型卡车自动变速箱齿轮、新能源车乘用车齿轮、民生齿轮业务持续增长，同时内部降本增效工作有效开展，带动公司业绩同比继续稳步增长。

    24Q1 业绩表现亮眼，同比持续增长。根据公司公告，预计2024Q1 归母净利润2.1-2.3亿元，同比增长22.8%-34.4%；扣非归母净利润2.0-2.2 亿元，同比28.7%-41.5%。业绩增长的主要原因为：①公司获得包括丰田、欧洲知名豪华品牌车企在内的新能源汽车电驱动齿轮和小总成项目；已定点项目分阶段进入批量生产，保障公司乘用车齿轮业务持续增长；②三多乐民生齿轮业务不断实现业务整合和市场开拓，在智能家居和汽车领域的份额持续提升；③内部通过流程创新提高生产效率，持续降本增效。展望全年，公司2024年多项业务均将继续成长，整体业绩确定性较强。

    分拆上市有助于环动科技聚焦机器人主业，公司将维持控股权。公司拟分拆子公司环动科技至上交所科创板上市，2024 年3 月1 日董事会已审议通过，即将在3 月20 日股东大会表决。环动科技的主业快速成长，2020-2023Q3 营业收入为0.3/0.9/1.7/2.5 亿元，归母净利润0.06/0.20/0.50/0.59 亿元，2020-2022 年CAGR 分别为143%、184%。分拆上市一方面将帮助环动聚焦核心业务发展；另一方面，将拓宽公司融资渠道；同时将充分调动团队的积极性。分拆上市将完善公司团队激励机制，有利于吸引优秀人才并巩固团队，进一步提升环动科技的核心竞争力；并且分拆后环动科技仍将并表，随着其未来盈利能力的增强，未来仍将继续提升母公司整体盈利水平。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。预计2023-2025 年实现归母净利润8.14/10.28/13.01亿元，同比增速39.9%/26.2%/ 26.6%，对应当前PE 为26x/20x/16x。我们认为公司作为汽车齿轮的老牌供应商，后续还有出海逻辑，传统主业业绩确定性强。同时子公司环动科技在机器人RV 减速器市占率领先，且仍是少数能够直接对接大客户，并与其共同成长的减速器供应商，是具有高安全边际的人形机器人弹性标的。维持“买入”评级。

    核心风险：下游汽车销量不及预期、机器人产业发展不及预期、环动科技分拆不确定性。