事件：公司发布业绩公告，23 年Q1-Q3 累计实现营收58.72 亿元，YoY+21.69%；归母净利润5.89 亿元，YoY+43.94%，扣非归母净利润5.5 亿元，YoY+45.2%。其中，23Q3 单季度实现营收21.86 亿元，YoY +26.53 %，QoQ+15.38%；归母净利润2.21 亿元，YoY +39.27%，QoQ+11.8%；扣非归母净利润2.09 亿元，YoY +41.57%，QoQ+12.66%。

    　　我们认为Q3 经营业绩的增长主要来自于乘用车、商用车AMT及机器人减速器等业务的带动。

    　　利润端：公司23Q3 单季度毛利率为21.7%，YoY+0.3pct，QoQ+0.15pct；净利率为10.54%，YoY +1.43pct，QoQ-0.43pct，我们判断净利率环比有所下滑系该季度利润率较低的钢贸业务占比提升所致。费用端：23Q3 整体费用率为9.38%，yoy-1.15pct，QoQ+0.42pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.89/3.5/4.38/0.61% ，YoY -0.24/-0.94/+0.12/-0.1pct ，QoQ-0.1/-0.22/-0.5/+1.24pct。现金流：公司 23Q3 经营性现金流 3.97 亿元，YoY+43.99%，现金流持续改善。公司持续在内部降本提效、自主创新方面加码，不断提升经营质量、夯实自身竞争力。

    　　积极开展回购突显公司经营信心及内在价值认可、维护投资者权益。公司拟使用自有资金通过集中竞价进行回购，回购价格不超过28 元/股（含本数），回购金额1 亿（含本数）-2 亿元（含本数）。按照回购价格及金额上限测算，本次回购数量介于357.1~714.3 万股之间，约占公司当前总股本的0.4%-0.8%，本次回购的股份将全部予以注销并减少注册资本。

    　　新能源车业务加快全球化拓展，“环字辈”业务潜心耕耘静待开花。基于四十年余年专业齿轮技术沉淀与积累，公司与众多国内外优质客户形成深厚合作关系。为进一步打开成长空间，公司加快全球化市场扩张，布局匈牙利产能助力海外客户开拓，先后拿下全球知名零部件企业 Z 客户某高端品牌电驱动项目，并与舍弗勒签署深度合作意向书，海外客户矩阵逐步丰富。

    　　同时，控股子公司“环动科技”在机器人精密减速机业务持续发力、加速完善机器人减速机谱系，目前已覆盖 3-1000KG 负载机器人所需的高精密减速机整体方案。其中 RV 减速机业务产销量同比、环比均显著增长，市占率进一步提升；谐波减速器已实现多型号稳定供货。此外，子公司“环驱科技”及“环欧智能”分别积极开展对小齿轮及其执行机构小总成和通用、高速、重载等高端齿轮传动设备及系统的研发制造，探寻智能家居、智能办公等民生齿轮及高端齿轮传动设备系统在新能源、冶金等工业领域的市场机会，充分发挥协同效应，围绕主业深耕细作。

    　　盈利预测：作为我国高精密齿轮制造龙头，发展至今公司已具备全球领先的设备、工艺水平及自主设计开发能力，同时手握全球第一梯队客户资源。未来随着公司在现有业务的稳定增长、新市场以及新应用场景的积极开拓，与此同时不断夯实内功、加强精细化管理能力，公司竞争壁垒有望得到进一步巩固加深、经营质量持续优化。考虑到今年乘用车整体行业增速可能趋缓， 以及公司持续在进行内部降本提效的举措， 我们调整23-25 年营收为82.1/99.5/115.1 亿元（前值为83.3/102/118.8 亿元），归母净利润8.3/11.1/14.1 亿元（前值为8.3/11.0/14.1 亿元），对应PE 为27.1/20.3/16X，持续重点推荐！

    　　风险提示：订单不及预期/宏观经济波动/原材料价格波动风险。