事件：公司发布2023 年三季报，前三季度实现营业收入约58.7 亿元，同比增加21.7%；归属于上市公司股东的净利润约5.89 亿元，同比增加43.9%；扣非归母净利润约5.50 亿元，同比增加45.2%。业绩处于预告中值，符合预期。同时，公司公告回购股份方案，拟使用自有资金回购并注销部分社会公众股份，回购总金额在1 亿元至2 亿元，回购价格不超过28.00 元/股。

    　　单季度营收、归母创新高，齿轮优势供应商持续成长。23Q3 单季度公司实现营收21.9 亿元，同环比+26.5%/+15.4%；归母净利润2.21 亿元，同环比+39.3%/+11.8%；扣非归母净利润2.09 亿元，同环比+41.6%/+13%。23Q3 公司营收、净利润均创历史最高单季度水平，再次证明公司在精密齿轮制造领域的明显护城河，预计新能源乘用车齿轮、重型卡车自动变速箱齿轮业务为主要增量贡献。同时公司持续推动内部降本增效工作，也有助于业绩增长。

    　　规模效应叠加降本增效，盈利能力继续维持高位水平。23Q3 公司实现毛利率21.7%，同环比+0.3pct/+0.2pct；实现归母净利率10.1%，同环比+0.9pct/-0.3pct；实现扣非归母净利率9.6%，同环比+1.0pct/-0.2pct。齿轮行业具有重资产特征，因此公司业务规模的提升带动了Q3 毛利率水平的提升，净利率也继续维持10%以上的高位水平。费用率方面，23Q3 公司期间费用率为9.4%，环比提升0.4pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.9%/3.5%/4.4%/0.6%，环比-0.1pct/-0.2pct/-0.5pct/+1.2pct。我们认为，销售、管理、研发费用率的下降是公司规模效应的进一步体现，而财务费用率则受到汇兑损益波动影响。

    　　公开市场回购股份，彰显公司发展信心。公司公告回购股份方案，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分社会公众股份，并将回购股份全部注销并减少公司注册资本。本次回购总金额在1-2 亿元，回购价格不超过28.00 元/股，预计回购数量约占公司总股本的0.42%-0.84%。本次回购彰显了公司对未来发展的信心和对公司自身价值的高度认可，有望提振市场信心。

    　　上调盈利预测，维持“买入”评级。公司作为精密齿轮制造平台型企业，齿轮业务已形成较强竞争优势，新能源车、重卡AMT 持续成长，并且长期拓展全球市场，贡献业绩增量；机器人领域RV 减速器市占率领先且仍是少数能够直接对接客户，在人形机器人领域共同成长的减速器供应商。考虑到盈利能力的改善，我们小幅上调盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润8.43/10.65/13.44 亿元（前值8.15/10.56/13.32 亿元），同比增速44.8%/26.4%/ 26.2%，对应当前PE 为25x/20x/16x，维持“买入”评级。

    　　核心风险：下游汽车销量不及预期、机器人产业发展不及预期、环动科技分拆不确定性。